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    事件：蘇寧股東會(huì)上，關(guān)注最熱的還是易購(gòu)與京東的競(jìng)爭(zhēng)，公司高管在股東會(huì)現(xiàn)場(chǎng)也就此和投資者進(jìn)行了深入交流，具體請(qǐng)?jiān)斠?jiàn)正文。  我們的觀(guān)點(diǎn)  電商業(yè)態(tài)是零售業(yè)態(tài)的又一次轉(zhuǎn)型升級(jí)，而不應(yīng)該是互聯(lián)網(wǎng)思維對(duì)于傳統(tǒng)商業(yè)模式的完全顛覆，本質(zhì)上就是換個(gè)渠道方式以最優(yōu)的價(jià)格（規(guī)模、采購(gòu)、定價(jià)策略），把最有需求的商品（分析、預(yù)測(cè)）以合適的成本和最優(yōu)的體驗(yàn)（互動(dòng)、營(yíng)銷(xiāo)）與效率（庫(kù)管、配送）送到消費(fèi)者手中，并且實(shí)現(xiàn)盈利。忽略這個(gè)零售業(yè)的根本邏輯而過(guò)于注重規(guī)模的擴(kuò)張和營(yíng)銷(xiāo)的動(dòng)靜，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，未必會(huì)是個(gè)可以持續(xù)的經(jīng)營(yíng)模式；  如果我們能確信目前階段消費(fèi)者選擇網(wǎng)購(gòu)渠道的首要因素還是價(jià)格，那么能帶來(lái)價(jià)格優(yōu)勢(shì)的仍然是規(guī)模和對(duì)上游的控制力，而不是純電商企業(yè)擅長(zhǎng)的數(shù)據(jù)分析、營(yíng)銷(xiāo)和號(hào)稱(chēng)的低運(yùn)營(yíng)成本。數(shù)據(jù)分析帶來(lái)的改善主要體現(xiàn)在效率上， 運(yùn)營(yíng)成本體現(xiàn)在費(fèi)用上，都不是反映在毛利和前段價(jià)格上。所以我們分析認(rèn)為蘇寧線(xiàn)下1000 億元的規(guī)模給易購(gòu)帶來(lái)的協(xié)同效應(yīng)完全不能忽略；  從本次促銷(xiāo)中供應(yīng)商的反映來(lái)看，短期內(nèi)電商這樣規(guī)模仍小的新業(yè)態(tài)難以撼動(dòng)傳統(tǒng)的家電、3C 品類(lèi)零售制造的博弈、均衡邏輯，過(guò)分強(qiáng)調(diào)價(jià)格戰(zhàn)只會(huì)擾亂仍占大頭的、成熟的經(jīng)銷(xiāo)商體制并受到強(qiáng)烈反彈；  我們預(yù)計(jì)本次價(jià)格戰(zhàn)可能推動(dòng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)手段加速向供應(yīng)鏈實(shí)力、上游控制力和消費(fèi)者體驗(yàn)等方面轉(zhuǎn)移，預(yù)計(jì)未來(lái)價(jià)格戰(zhàn)會(huì)"小雨天天下"，分散到更多品類(lèi)，在錯(cuò)型的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)實(shí)實(shí)在在的、靜悄悄的降價(jià)。 并且隨著價(jià)格戰(zhàn)力度的降低，行業(yè)可能比原來(lái)預(yù)計(jì)更快地迎來(lái)盈利的時(shí)點(diǎn)。   財(cái)務(wù)與估值  我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年的EPS 分別為0.57、0.67、0.79 元， 按照目前零售行業(yè)平均估值水平，給予2012 年15X 的估值， 對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)8.55 元，維持公司買(mǎi)入評(píng)級(jí)  風(fēng)險(xiǎn)提示：家電需求繼續(xù)放緩的風(fēng)險(xiǎn)；網(wǎng)購(gòu)行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力度加大的風(fēng)險(xiǎn)等。