>> 安信證券-國電電力(600795)業(yè)績小幅提升-120830
| 上傳日期： |
2012/8/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持-A |
作者： |
張龍 |
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事件內(nèi)容：公司發(fā)布2012 年中報，2012 年1-6 月公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.5 億元，同比增長38.4%；實現(xiàn)營業(yè)利潤6060 萬元，同比增長31.4%；歸屬于母公司所有者凈利潤6395 萬元，同比增長21.0%；每股收益為0.11 元。據(jù)此換算2012 年二季度公司實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤約為4549 萬元，同比增長20.8%，環(huán)比增長146.5%，每股收益約為0.08 元。事件分析：業(yè)績小幅提升國電電力半年度業(yè)績點評報告關(guān)鍵點：
公司上半年業(yè)績小幅提升，若扣除處臵資產(chǎn)帶來的非經(jīng)常性損益后，利潤總額有所下降；
隨著煤炭價格下降效應(yīng)的體現(xiàn)和豐水期的到來，看好公司2012年業(yè)績；
公司長期成長性好，看好未來發(fā)展；報告摘要：
業(yè)績小幅提升：公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入267億元，同比上升12.7%；實現(xiàn)營業(yè)利潤19億元，同比上升1.1%；實現(xiàn)利潤總額20.6億元，同比上升3.4%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤12億元，同比上升5.4%；實現(xiàn)基本每股收益0.078元，其中二季度實現(xiàn)基本每股收益0.059元。
業(yè)績變化主要原因：（1）非經(jīng)常性損益、資產(chǎn)減值損失及化工業(yè)務(wù)：公司上半年非經(jīng)常性損益增加約1.65億元（其中出售國電南瑞和遠光軟件部分股權(quán)獲得收益約1.5億元），資產(chǎn)減值損失增加約2374萬元，化工業(yè)務(wù)貢獻凈利潤同比減少近3900萬元，如果扣除此三項原因，可看出公司上半年發(fā)電及其他業(yè)務(wù)凈利潤貢獻同比減少約4150萬元；（2）電力業(yè)務(wù)：受益于去年年底公司火電上網(wǎng)電價上調(diào)7.8%和今年上半年發(fā)電量同比上升3.25%，電力業(yè)務(wù)收入同比增加23.8億元，上升11.5%；電力業(yè)務(wù)利潤未大幅上升的主要原因在于煤炭價格同比上升和財務(wù)費用的大幅上漲，其中標(biāo)煤價格上半年同比上漲約5.5%，使得公司發(fā)電毛利率僅增加2.8個百分點，發(fā)電業(yè)務(wù)毛利同比增加約10.7億元，除此之外，隨著子公司電源項目投產(chǎn)利息資本化金額減少和融資金額增加，上半年公司財務(wù)費用增加9.8億元，同比上升45%；
長期成長性好：近年來，公司在內(nèi)蒙古、寧夏等西部地區(qū)開發(fā)力度較大，成功獲得配套煤炭資源，依托于西部豐富的煤炭資源，項目盈利能力看好，有望成為公司未來業(yè)績主要增長點之一；除此之外，公司也在加快大渡河的水電開發(fā)，清潔能源的快速發(fā)展也將為公司帶來長期成長性；
維持“增持-A”投資評級：隨著市場煤炭價格下降的效應(yīng)逐步體現(xiàn)，公司火電業(yè)務(wù)毛利率有望進一步提升，除此之外，三季度將進入水電高發(fā)期，國家降息作用體現(xiàn)和公司超短融的發(fā)行都將減弱公司的財務(wù)壓力，看好公司下半年業(yè)績，預(yù)計公司2012年-2014年EPS分別為：0.24元、0.28元和0.32元，對應(yīng)PE為10.7倍、9.1倍和8.2倍，維持“增持-A”投資評級，6個月目標(biāo)價3.36元。
風(fēng)險提示：煤炭價格下降幅度低于預(yù)期；利用小時大幅下降；在建工程延后等；
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