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    報(bào)告關(guān)鍵點(diǎn)：
    A、B航站樓部分資產(chǎn)計(jì)提減值損失7825萬(wàn)元，影響EPS約0.046元。
    上半年實(shí)現(xiàn)EPS0.1663元，同比下降20.12%，業(yè)績(jī)低于預(yù)期。
    報(bào)告摘要：
    上半年實(shí)現(xiàn)EPS0.1663元，同比下降20.12%，業(yè)績(jī)低于預(yù)期。2012年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.73億元，利潤(rùn)總額3.92億元，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)2.81億元，同比增速分別為6.99%、-14.1%和-20.12%。實(shí)現(xiàn)每股收益0.1663元，一、二季度分別為0.1085、0.0578。業(yè)績(jī)低于預(yù)期的主要原因是A、B航站樓部分資產(chǎn)計(jì)提減值損失7825萬(wàn)元，影響EPS約0.046元，致使二季度凈利下滑45.3%。
    T3未投產(chǎn)及珠三角空域緊張限制起降架次、旅客吞吐量增速。去年下半年二跑道已投入啟用，但由于T3尚未投入使用，存在穿跑道運(yùn)行情況，加之珠三角空域較緊張，業(yè)務(wù)量增速雖有所提升，但幅度并不高。上半年深圳機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量累計(jì)1450.66萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)4.7%；貨郵吞吐量累計(jì)39.82 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.1%；航空器起降累計(jì)11.74 萬(wàn)架次，同比增長(zhǎng)6.4%。全國(guó)民航旅客吞吐量、貨郵運(yùn)輸量同比增速分別為8.7%、-5%；珠三角主要機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量同比增長(zhǎng)6.28%，貨郵吞吐量同比增長(zhǎng)1.7%4，航空器起降架次同比增長(zhǎng)6.05%。
    預(yù)計(jì)T3航站樓將于2013年中投入使用，業(yè)績(jī)有望平穩(wěn)過(guò)渡。① T3投產(chǎn)后，公司將面臨折舊及財(cái)務(wù)費(fèi)用、運(yùn)營(yíng)成本增加帶來(lái)的成本壓力。②轉(zhuǎn)場(chǎng)后收入的增加也將對(duì)沖部分成本上漲：T3投產(chǎn)后航空業(yè)務(wù)產(chǎn)能將明顯提升，同時(shí)隨著航站樓面積的增加，預(yù)計(jì)非航業(yè)務(wù)收入有明顯提升；另外AB航站樓功能轉(zhuǎn)換后將帶來(lái)部分收入。③隨著業(yè)務(wù)量的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2014年下半年開(kāi)始業(yè)績(jī)重回增長(zhǎng)趨勢(shì)。
    投資策略：假設(shè)T3于2013年中投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2012、2013年盈利為6.3億元、6.0億元，對(duì)應(yīng)每股收益0.37元、0.35元，目前的股價(jià)對(duì)應(yīng)2012年、2013年市盈率分別為10.4倍、11.0倍，給予“中性-A”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)4.0元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：成本上漲高于預(yù)期、突發(fā)事件