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    投資要點(diǎn)
    事件：
    公司一季度實(shí)現(xiàn)收入 5.31 億元，歸屬股東凈利潤(rùn)1.83 億元，同比增長(zhǎng)7.79%、5.85%，合EPS 0.11 元。
    點(diǎn)評(píng)：
    客增貨降，航空業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長(zhǎng)。一季度公司完成飛機(jī)起降5.89 萬(wàn)架次、旅客吞吐量742.14 萬(wàn)人次、貨郵吞吐量18.86 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.1%、7.8%、-0.4%。
    營(yíng)業(yè)成本和管理費(fèi)用增長(zhǎng)較快。公司本期營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)11.6%、管理費(fèi)用增長(zhǎng)13.4%，大于收入增速，拖累業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。隨著擴(kuò)建工程的推進(jìn)和接近完工，我們預(yù)計(jì)還會(huì)繼續(xù)帶來(lái)額外成本和管理費(fèi)用。
    深機(jī)轉(zhuǎn)債進(jìn)入轉(zhuǎn)股期。2011 年8 月公司發(fā)行20 億可轉(zhuǎn)債，2012 年1 月起進(jìn)入轉(zhuǎn)股期，截至3 月底已轉(zhuǎn)股9326 股。此轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)格為5.66 元/股，高于現(xiàn)在市價(jià)27%，持有者轉(zhuǎn)股意愿不強(qiáng)。但若公司股價(jià)大幅上升至轉(zhuǎn)股價(jià)之上，則轉(zhuǎn)股數(shù)量有望繼續(xù)增加并攤薄公司業(yè)績(jī)。若全部轉(zhuǎn)股，則股本增加3.53 億元，使現(xiàn)有股本擴(kuò)大20.9%。
    盈利預(yù)測(cè)：2013 年擴(kuò)建工程啟用后折舊、財(cái)務(wù)費(fèi)用、開(kāi)辦費(fèi)會(huì)增大成本，使得2013 年利潤(rùn)降至谷底，2014 年起產(chǎn)能利用率和利潤(rùn)將進(jìn)入爬升階段。
    我們預(yù)測(cè)2012~2014 年EPS 為0.38、0.24、0.29 元，繼續(xù)維持中性評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控使經(jīng)濟(jì)增速下滑致使航空旅客增速下降，2012 年滬杭甬深高鐵和京港高鐵全線(xiàn)貫通產(chǎn)生分流，T3 擴(kuò)建預(yù)算超預(yù)期。