久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    報(bào)告關(guān)鍵點(diǎn)：
    業(yè)績(jī)略低于市場(chǎng)預(yù)期
    報(bào)告摘要：
    全年實(shí)現(xiàn)EPS0.3889元，同比下降7.96%。2011年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.23億元，利潤(rùn)總額8.56億元，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)6.57億元，同比增速分別為6.52%、-4.45%和-7.96%。
    實(shí)現(xiàn)每股收益0.3889元，擬每10股分配現(xiàn)金股利0.56元（含稅）。一至四季度EPS分別為0.103、0.106、0.104、0.077元。四季度EPS環(huán)比下降導(dǎo)致全年凈利潤(rùn)略低于預(yù)期。
    凈利潤(rùn)同比下降的主要原因?yàn)椋孩贍I(yíng)業(yè)收入增速不高，主要是航空業(yè)務(wù)由于跑道及空域緊張?jiān)鏊俚陀谛袠I(yè)。②利息支出增加，致使財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加1834萬(wàn)元，影響EPS約0.008元。③營(yíng)業(yè)外凈收支同比減少約5878萬(wàn)元，影響EPS約0.026元，主要是預(yù)計(jì)訴訟損失在上年四季度轉(zhuǎn)回所致。④所得稅同比增加1617萬(wàn)元，影響EPS約0.008元，主要是本年度適用的稅率為24%（上年度22％）。
    預(yù)計(jì)今年深圳機(jī)場(chǎng)航空業(yè)務(wù)量增速或有好轉(zhuǎn)，但T3投產(chǎn)前航空業(yè)務(wù)增速預(yù)期不可過(guò)高：①深圳機(jī)場(chǎng)2011年旅客吞吐量累計(jì)2824.57萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)5.7%；貨郵吞吐量累計(jì)82.84萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.4%；航空器起降累計(jì)22.43 萬(wàn)架次，同比增長(zhǎng)3.4%。②去年上半年二跑道尚未啟用，但日均起降架次已達(dá)609架次，起降架次增速僅為1.9%。下半年，雖然二跑道已投入啟用，但由于T3尚未投入使用，存在穿跑道運(yùn)行情況，加之珠三角空域較緊張，業(yè)務(wù)量增速雖有所提升，但幅度并不高。下半年旅客吞吐量、起降架次同比增速分別為6.3%、4.6%。③二跑道由集團(tuán)建設(shè)，二跑道的投入使用不會(huì)帶來(lái)折舊費(fèi)的增加，2011-2012年仍采用起降費(fèi)公司90%，集團(tuán)10%的分成方式。
    預(yù)計(jì)T3航站樓將于2013年初投入使用、2013年將是業(yè)績(jī)低點(diǎn)。①航站樓擴(kuò)建主體工程資本開支預(yù)算約為84.79 億元，截至2011年底T3項(xiàng)目在建工程賬面余額31.9億元，已完成鋼結(jié)構(gòu)工程，正在進(jìn)行屋面幕墻及立面幕施工、室內(nèi)非公共區(qū)裝修工程、水電通設(shè)備安裝過(guò)程、弱電工程、公共區(qū)精裝修工程。②T3投產(chǎn)后，公司將面臨折舊及財(cái)務(wù)費(fèi)用、運(yùn)營(yíng)成本增加帶來(lái)的成本壓力。按85億的開支，若按5%的折舊率，每年新增折舊約為4.25億元，另外預(yù)計(jì)運(yùn)營(yíng)成本也將明顯提升。③轉(zhuǎn)場(chǎng)后收入的增加也將對(duì)沖部分成本上漲：T3投產(chǎn)后航空業(yè)務(wù)產(chǎn)能將明顯提升，同時(shí)隨著航站樓面積的增加，預(yù)計(jì)非航業(yè)務(wù)收入有明顯提升；另外AB航站樓功能轉(zhuǎn)換后將帶來(lái)部分收入。④隨著業(yè)務(wù)量的增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)重回增長(zhǎng)趨勢(shì)，預(yù)計(jì)2013年是公司業(yè)績(jī)的低點(diǎn)。
    投資策略：預(yù)計(jì)2012、2013年盈利為7.0億元、5.8億元，對(duì)應(yīng)每股收益0.41元、0.32元，預(yù)計(jì)2013年為業(yè)績(jī)低點(diǎn)，目前的股價(jià)對(duì)應(yīng)2012年市盈率為10.9倍，維持“增持-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：成本上漲高于預(yù)期。