>> 財通證券-戴維醫(yī)療(300314)市場龍頭,經(jīng)營穩(wěn)健-120824
| 上傳日期： |
2012/9/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
付瑛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件： 公司發(fā)布2012年中報，2012年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.18億元，同比增長29%；實現(xiàn)利潤總額4091萬元，同比增長70%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤93468萬元，同比增長93%，略低于預期。公司中期分配方案為：擬以2012 年6 月30 日總股本8000萬股為基數(shù)，每10 股派發(fā)現(xiàn)金1.5 元（含稅）。 投資要點:增長超預期，主要是公司產(chǎn)品受益于國家產(chǎn)業(yè)政策的同時，結(jié)構(gòu)往中高端方向發(fā)展。公司主要產(chǎn)品為嬰兒保育設(shè)備用品，從收入貢獻依次為嬰兒培養(yǎng)箱、嬰兒輻射保暖臺和新生兒黃疸治療設(shè)備等產(chǎn)品。國內(nèi)終端客戶以國內(nèi)大中型公公立醫(yī)院為主，并涵蓋國內(nèi)各級醫(yī)院，受益于國家鼓勵支持基層醫(yī)療機構(gòu)的建設(shè)以及醫(yī)療產(chǎn)業(yè)內(nèi)自身的投資熱潮，使得公司在相對于淡季的上半年也實現(xiàn)了不錯的增長。
三大類產(chǎn)品的毛利率均有不同程度的提高，嬰兒培養(yǎng)箱、嬰兒輻射保暖臺和新生兒黃疸治療設(shè)備毛利率依次提高4.93、3.4、3.12個百分點。主要是公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向中高端延伸，產(chǎn)品單價上升，是因為公司研發(fā)持續(xù)投入，研發(fā)成果轉(zhuǎn)化為新產(chǎn)品，以及在同類產(chǎn)品中，公司產(chǎn)品通過技術(shù)服務(wù)性價比高而取得較高市占率（30%），具有定價權(quán)的結(jié)果。
費用率的降低促使凈利潤增速高于收入增速。公司銷售大多通過經(jīng)銷商買斷式銷售，公司僅提供后續(xù)服務(wù)，因此隨著規(guī)模的擴大，營業(yè)費用率將得到持續(xù)的改善。整體的凈利潤率為29.35%，比去年全年提高6.6個百分點。因為回款來自于經(jīng)銷商，通過讓利，公司的回款情況良好，應(yīng)收周轉(zhuǎn)天數(shù)僅為14天，存貨周轉(zhuǎn)較慢，達到164天。
國外銷售增長喜人。公司外銷收入為3323萬元，占比28.4%，同比增長35%，超過內(nèi)銷業(yè)務(wù)26.8%的增速，毛利率與內(nèi)銷一致，我們期待公司通過其性價比較高的產(chǎn)品，在外銷上能持續(xù)獲得良好的增長。
寵物市場有可能成為公司未來的新增長點。公司產(chǎn)品應(yīng)用于動物園市場及寵物醫(yī)院，該需求在逐步釋放，公司憑借目前已經(jīng)樹立的龍頭地位以及健全的經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)，有望開拓出新的增長點。
投資建議： 預計公司2012～2014年EPS分別為1.04元、1.34元、1.64元，對應(yīng)2012～2014年P(guān)E分別為30.3倍、23.6倍、19.3倍；我們維持公司評級為“增持”評級。 風險提示： 由于控費的因素，可能導致單價下降；公司收入的季節(jié)性波動較大；募投項目達產(chǎn)后，需求不達預期的風險。
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