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    事件：      
   業(yè)績概述  12 年上半年民生銀行實現(xiàn)歸屬于母行股東凈利潤190.53 億元，同比增長36.9%，EPS 0.67 元，BVPS 5.28 元。中報凈利潤增速超過我們預(yù)測5 個百分點，主要源自非息收入的高速增長。
    主要亮點 
    1.其他非息收入增長 上半年非利息凈收入同比增長45.9%；其中手續(xù)費凈收入同比增長26.7%， 其他非息收入同比增長155.4%。后者的大幅增長主要歸因于二季度債市繼續(xù)回暖，投資收益和公允價值變動收益分別環(huán)比大幅增長403.1%和363.1%。
   2.撥備計提較為充分 上半年計提撥備54.06 億元，同比多提24.6%。二季度末撥備覆蓋率352.4%， 同比提升18.1pc；撥貸比2.43%，同比提升33bp。 3.存貸比壓力獲緩解 二季度期初期末余額口徑存貸比68%，較一季度下降4pc。存貸比壓力的緩解主要得益于二季度末存款的大幅增長，存款余額較一季度末增長7.1%。
    存在不足 
    1.息差開始收窄 二季度期初期末余額口徑凈息差3.16%，較一季度下降25bp。凈息差雖仍然維持在上市銀行較高水平，但開始呈現(xiàn)一定收窄趨勢，主要歸因于二季度小微企業(yè)貸款增速顯著放緩。
    2.不良持續(xù)雙升 民生銀行不良貸款余額和不良率自11年3季度以來持續(xù)上升。二季度不良貸款余額環(huán)比上升7%，不良率環(huán)比上升2bp至0.69%。其中，小微企業(yè)貸款不良率僅0.39%。公司資產(chǎn)質(zhì)量面臨一定壓力，但仍在預(yù)期和可控范圍內(nèi)。
   3.資本補充有限 上半年H股配售完成，二季度末資本充足率11.36%，較年初上升50bp，核心資本充足率8.41%，較年初上升54bp。核心資本充足率仍低于8.5%的最低監(jiān)管要求，且下半年又面臨二次分紅，資本金壓力猶存。
    投資建議  
   民生銀行是中國最可能轉(zhuǎn)型成功的銀行。預(yù)計12 年凈利潤增長25%，EPS 1.23 元，BVPS 5.90 元，現(xiàn)交易于12 年4.88 倍PE，1.02 倍PB，目標價7.28 元，漲幅空間21%，增持。