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投資要點(diǎn):
    2012 年上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)43.26%，符合市場(chǎng)預(yù)期
    公司 2012 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.03 億元，同比增長(zhǎng)45.06%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)2.01 億元，同比增長(zhǎng)43.26%，基本每股收益為0.41 元，符合市場(chǎng)預(yù)期。
    房地產(chǎn)業(yè)務(wù)拖累扣非后凈利潤(rùn)增速，不改醫(yī)藥主業(yè)高成長(zhǎng)
    二季度公司通過出售華夏學(xué)院和南湖公寓確認(rèn)非流動(dòng)資產(chǎn)處置收益4041 萬元，大幅增厚了公司的業(yè)績(jī)。事實(shí)上，上半年公司扣非后凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)僅為14.25%，主要是因?yàn)樯习肽旯痉康禺a(chǎn)業(yè)務(wù)面臨收入增速和毛利率的雙重下滑；而醫(yī)藥主業(yè)繼續(xù)保持高增長(zhǎng)，收入同比增長(zhǎng)50%，毛利率也保持基本穩(wěn)定。
    麻醉藥核心業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)持續(xù)可期
    宜昌人福的麻醉藥業(yè)務(wù)是公司的核心業(yè)務(wù)和主要利潤(rùn)來源。2012 年上半年，宜昌人福繼續(xù)保持高成長(zhǎng)，收入和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)40.30%和35.21%。
    從整個(gè)行業(yè)來看，國(guó)內(nèi)手術(shù)量的快速增長(zhǎng)和術(shù)外鎮(zhèn)痛新市場(chǎng)藍(lán)海的開拓將推動(dòng)國(guó)內(nèi)麻醉鎮(zhèn)痛藥的持續(xù)高景氣。從宜昌人福自身來看，其主導(dǎo)產(chǎn)品芬太尼系列產(chǎn)品在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于寡頭壟斷的主導(dǎo)地位，且芬太尼系列產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)帶來的毛利率提升；上半年收入增速創(chuàng)出2010 年以來的新高，利潤(rùn)增速也較2011年略有提升，說明其在術(shù)外鎮(zhèn)痛市場(chǎng)的開拓開始步入收獲期。在此大背景下，我們認(rèn)為公司麻醉藥業(yè)務(wù)仍將長(zhǎng)期處于景氣周期，30%以上的高增長(zhǎng)持續(xù)可期。
    多元化發(fā)展，爭(zhēng)做細(xì)分市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者
    除了高景氣的麻醉藥業(yè)務(wù)外，公司定位于細(xì)分市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者，積極尋求多元化發(fā)展的機(jī)會(huì)。按照公司十二五規(guī)劃，生物制藥和制劑出口將是公司重點(diǎn)發(fā)展的新領(lǐng)域。
    生物制藥業(yè)務(wù)短期依托血液制品和診斷試劑的增長(zhǎng)。血液制品平臺(tái)中原瑞德在收購前采集血漿權(quán)益歸屬原股東的歷史遺留問題影響逐步消除后，盈利水平正在快速恢復(fù)，上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)143%；同時(shí)，公司公告了非公開增發(fā)預(yù)案，募集資金主要用于收購北京巴瑞醫(yī)療80%股權(quán)，以80%股權(quán)計(jì)算巴瑞醫(yī)療對(duì)公司2011 年凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)率可達(dá)到25.85%。