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麻醉鎮(zhèn)痛藥高速增長，制劑出口前景廣闊
    公司醫(yī)藥業(yè)務(wù)均有不錯(cuò)表現(xiàn)，未來有望加速成長
    公司中報(bào)實(shí)現(xiàn)收入23.03億元、歸屬于母公司所有者凈利潤2.01億元，分別同比增長45.06%、43.26%。EPS 0.41元（扣非EPS 0.32元）。醫(yī)藥主業(yè)保持了快速增長，收入貢獻(xiàn)20.38億元，歸屬于母公司所有者凈利潤貢獻(xiàn)1.62億元，分別同比增長50.02%和43.70%。宜昌人福符合預(yù)期，新疆維藥、中原瑞德凈利潤分別達(dá)到1401萬元、1026萬元，同比增長127%、143%。
    宜昌人福高速增長，新品有望不斷獲批
    宜昌人福12H1收入6.62億元，凈利潤1.97億元，分別同比增長40.30%和35.21%，麻醉鎮(zhèn)痛藥物維持高速增長。11年公司銷售人員增加到1000人，提高對(duì)醫(yī)院終端的覆蓋率，加大麻醉藥拓展應(yīng)用的推廣力度。我們估算上半年舒芬太尼收入同比增長50%以上，瑞芬太尼增長40%左右，芬太尼略有增長。新品種方面，我們預(yù)計(jì)納布啡和二氫嗎啡酮有望今年獲批，阿芬太尼、磷丙泊酚鈉研發(fā)順利推進(jìn)。我們相信麻醉鎮(zhèn)痛業(yè)務(wù)未來仍能維持高速增長。
    制劑出口有望成為重要增長點(diǎn)
    公司國際業(yè)務(wù)取得突破，美國普克完成銷售團(tuán)隊(duì)和分銷渠道的建設(shè)；人福普克進(jìn)入美國FDA認(rèn)證準(zhǔn)備階段。軟膠囊有望在4季度上市，主要為美國和加拿大企業(yè)代工；目前在美國銷售的制劑為1個(gè)非激素類皮膚藥，還有3個(gè)皮膚病新藥在申報(bào)，我們預(yù)計(jì)未來通過購買ANDA實(shí)現(xiàn)自主品牌的制劑出口。我們認(rèn)為公司有望通過努力成為國際通用名藥企業(yè)，前景廣闊。
    估值：目標(biāo)價(jià)27元，給予“買入”評(píng)級(jí)
    根據(jù)VCAM估值（WACC 7.5%）得到目標(biāo)價(jià)27元。我們預(yù)計(jì)12-14年EPS0.80/1.07/1.40元（扣非EPS為0.78/1.06/1.38元），對(duì)應(yīng)PE 34/25/19倍。我們認(rèn)為估值有一定空間，給予“買入”評(píng)級(jí)。