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 事件： 
    半年報(bào)營(yíng)業(yè)收入同比下降30.24%，凈利潤(rùn)同比下降59.93%。報(bào)告期，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.40億元，同比下降30.24%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額5645.05萬(wàn)元，同比下降56.73%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3404.64萬(wàn)元，同比下降59.93%，凈利潤(rùn)下降幅度超過(guò)收入的主要原因?yàn)槠陂g費(fèi)用率的上升；綜合毛利率26.81%，同比下降0.33個(gè)百分點(diǎn)。稀釋每股收益0.055元，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。本期無(wú)分紅方案。
    點(diǎn)評(píng)： 
    市占率下降是公司營(yíng)業(yè)收入負(fù)增長(zhǎng)源頭。國(guó)內(nèi)非晶合金帶材加工主要企業(yè)為置信電氣和中機(jī)聯(lián)供，2011年二者的市場(chǎng)占有率分別為78.13%、18.75%。報(bào)告期內(nèi)，公司鐵心銷售收入同比增長(zhǎng)12.44%，變壓器銷售收入同比下降31.27%。我們認(rèn)為，鐵心銷售收入上升說(shuō)明非晶合金變壓器行業(yè)整體需求在上升，而公司非晶合金變壓器銷售收入下降說(shuō)明公司的上半年的市場(chǎng)份額在下降。我們認(rèn)為，公司市場(chǎng)占有率下降的主要原因有二：一是行業(yè)需求擴(kuò)大后進(jìn)入者增多，價(jià)格戰(zhàn)加??；二是公司今年上半年專注于試用安泰科技的非晶合金帶材產(chǎn)品，銷售力度有所下降。
    期間費(fèi)用率上升導(dǎo)致凈利潤(rùn)下降幅度更快。報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率同比略降0.33個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤(rùn)增速下降幅度高于營(yíng)業(yè)收入下降幅度的主要原因在于，營(yíng)業(yè)收入下降的同時(shí)三項(xiàng)費(fèi)用卻穩(wěn)步增長(zhǎng)，導(dǎo)致三項(xiàng)費(fèi)用率上升。
    國(guó)網(wǎng)文件確立非晶變大規(guī)模使用基調(diào)，大批量招標(biāo)下半年啟動(dòng)。國(guó)家電網(wǎng)7月份下發(fā)文件，要求2012-2014年新增變壓器中50%、55%、60%均采用非晶合金變壓器，更新改造變壓器原則上全部采用非晶合金變壓器。我們預(yù)計(jì)2012年國(guó)網(wǎng)新增加改造將采購(gòu)18.12萬(wàn)臺(tái)非晶變壓器，南網(wǎng)將采購(gòu)2.30萬(wàn)臺(tái)非晶變壓器。上半年電網(wǎng)非晶變壓器招標(biāo)量較少，約合2.62萬(wàn)臺(tái)，因此下半年將有17.8萬(wàn)臺(tái)非晶合金變壓器在國(guó)網(wǎng)、南網(wǎng)進(jìn)行招標(biāo)。下半年密集招標(biāo)將結(jié)轉(zhuǎn)至2013年進(jìn)行收入確認(rèn)，公司2013年業(yè)績(jī)行將出現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)。
    新標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)后市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻提高，公司市場(chǎng)占有率顯著提高。國(guó)網(wǎng)方面，從上半年各省網(wǎng)前三批非晶變招標(biāo)情況來(lái)看，置信電氣市場(chǎng)份額28.99%，南瑞帕威爾市場(chǎng)份額14.66%，江蘇宏源市場(chǎng)份額2.18%，合計(jì)市場(chǎng)份額45.83%。我們預(yù)計(jì)，資產(chǎn)重組完成后，置信電氣在國(guó)網(wǎng)的市場(chǎng)占有率有望達(dá)到45%以上。南網(wǎng)方面，由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者較多，公司在上半年的集中招標(biāo)中沒(méi)有中標(biāo)；2012年5月份南網(wǎng)新的非晶合金變壓器標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)后，市場(chǎng)集中度急劇提升，只有四家企業(yè)中標(biāo)2012 年下半年非晶合金鐵心變壓器框架性協(xié)議招標(biāo)，公司獲得廣東、貴州兩省的2個(gè)大包，我們預(yù)計(jì)未來(lái)公司在南網(wǎng)的市場(chǎng)份額有望超過(guò)30%。