>> 東方證券-江西銅業(yè)(600362)中報點評：中期業(yè)績下滑40%,下半年預期降幅收窄-120830
| 上傳日期： |
2012/8/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
徐建花，張新平 |
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此報告為加密報告 |
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事件：
公司發(fā)布2012 年半年報，當期實現(xiàn)營業(yè)收入670.7 億元，同比增長13.1%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤25.8 億元，同比下降39.1%；實現(xiàn)EPS0.74 元， 同比下降39.3%。二季度實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤11.4 億元，同比下降56.8%。 投資要點 產(chǎn)品價格下降導致公司業(yè)績大幅下滑。上半年國內(nèi)銅長江現(xiàn)貨含稅均價為57551 元/噸，較去年同期70460 元/噸下降18.3%，是公司業(yè)績同比下滑的主要原因。白銀上半年均價6493 元/千克，同比下降15.7%，另外硫酸、硫精礦等產(chǎn)品價格也有所下跌，僅黃金較去年同期上漲9.7%，均價337 元/克。因公司除了黃金各主要產(chǎn)品價格，均出現(xiàn)不同程度下跌，綜合毛利率自去年底的9.06%下滑至今年中期的6.33%。 銅精礦產(chǎn)量穩(wěn)步增長。上半年公司自產(chǎn)銅精礦10.1 萬噸，較去年同期9.6 萬噸增長5.2%。隨著德興銅礦產(chǎn)能逐步釋放，全年銅精礦產(chǎn)量預計將達到21-22 萬噸。同時繼續(xù)推進阿富汗銅礦項目及北方秘魯銅業(yè)公司銅礦山建設項目（投產(chǎn)日期均有所延后），中長期來看，海外礦山將支持公司銅精礦自給率穩(wěn)步增長。
小幅下調(diào)銅價預測。上半年國內(nèi)經(jīng)濟增速持續(xù)放緩，銅下游消費疲軟，各領域增速下降明顯，加上國內(nèi)銅產(chǎn)量和進口量均處于歷史高位，壓制銅價上行。預計短期內(nèi)銅價仍將維持區(qū)間震蕩，我們下調(diào)2012 年銅價均價預測至57000 元/噸（原預測59000 元/噸），2013-14 年均價預測和2012 年持平。 財務與估值 根據(jù)最新銅價預測，相應下調(diào)公司盈利預測，預測2012-2014 年每股收益分別為1.53、1.56、1.58 元(原來為1.67、1.67、1.70 元)。維持2012 年15 倍PE 的估值，下調(diào)目標價至23.00 元，維持增持評級。 風險提示 銅價低于預期，自產(chǎn)礦產(chǎn)能釋放低于預期。
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