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投資要點
    事件：
    公司上半年實現(xiàn)收入 10.73 億元、歸屬母公司股東凈利潤2.81 億元，同比增長6.99%和-20.12%，合EPS 0.17 元/股。
    點評：
     計提 A、B 航站樓減值準備是中期業(yè)績下滑主要原因
    根據(jù)公司經(jīng)營規(guī)劃，深圳機場T3 航站樓預計于2013 年7 月投入使用。T3啟用后，現(xiàn)有A、B 號航站樓將不再作為候機樓繼續(xù)使用，公司決定對相應部分資產計提減值準備7825 萬元，減少EPS 約0.03 元。
    A、B 航站樓停用后，可有效提升T3 資產的利用率和回報率水平。同時，A、B 航站樓停用并處置部分資產后可減少相應折舊、節(jié)約運營成本，帶來長期成本費用的節(jié)約。
    深圳機場位置優(yōu)越，A、B 航站樓停用后，也許可改造成商業(yè)中心或會展中心，從而集聚更多人流。改為其他用途后，不論是公司經(jīng)營，還是集團或政府回購，都能帶來巨大想象空間，對公司有益無害。
    目前，公司正在為T3 轉場做準備工作，已完成航站樓商業(yè)第二批招商項目，并圍繞轉場制定各種培訓方案和工作職責界定工作。
     業(yè)務增長保持穩(wěn)健
    上半年，深圳機場完成旅客吞吐量1450.66 萬人次、貨郵吞吐量39.82 萬噸、飛機起降11.74 萬架次，同比分別增長4.7%、0.1%、6.4%。在服務能力受限的情況下，公司航空業(yè)務總體保持穩(wěn)健增長，增速略低于白云機場。
     可轉債進入轉股期，較低股價使轉股不積極，對股本攤薄影響不大公司于 2011 年7 月15 日發(fā)行20 億可轉債，自2012 年1 月16 日起可轉換為公司股份，轉股價5.6 元/股。目前公司股價僅3.9 元/股，較低的股價使可轉債轉股不積極，截至6 月30 日，債轉股共計11180 股，有效避免了股本攤薄。
     未來展望
    投資者擔心公司明年的 T3 啟用和業(yè)績下滑，對公司估值造成巨大壓力，目前PB已經(jīng)破1。資產減值損失的計提，將部分釋放業(yè)績壓力，有利于公司輕裝前行。
    長期來看，深圳機場管理優(yōu)秀、航空業(yè)務與非航業(yè)務發(fā)展空間巨大。T3 預計于2013 年中啟用，公司業(yè)績將于2014 年見底，之后盈利水平將進入上升周期，是中長期戰(zhàn)略配置的好品種，建議投資者予以關注。
     盈利預測與估值
    不考慮 A、B 航站樓未來可能存在的處置或另作他用問題，我們預測公司2012～2014 年EPS 為0.33、0.23、0.20 元，按1 倍PB 估值4.16 元，維持中性評級。
     風險提示
    宏觀經(jīng)濟不佳影響航空市場需求，滬杭甬深高鐵和京港高鐵全線貫通產生分流，T3 擴建預算超預期，突發(fā)戰(zhàn)爭、疾病和安全事故。