>> 安信證券-桂冠電力(600236)半年度業(yè)績點評：來水不好影響公司業(yè)績-120828
| 上傳日期： |
2012/8/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性-A |
作者： |
張龍 |
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業(yè)績大幅下降：公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入23.3億元，同比下降1.1%；實現(xiàn)營業(yè)利潤-3429萬元，同比下降106.8%；實現(xiàn)利潤總額-2719萬元，同比下降105.5%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤-4785萬元，同比下降118.5%；實現(xiàn)基本每股收益-0.021元，其中二季度實現(xiàn)基本每股收益0.045元； 業(yè)績變動原因：（1）來水不好：紅水河流域持續(xù)三年的特大干旱延續(xù)至今年的4月份，公司在紅水河流域水電站發(fā)電量上半年同比下降47%，二季度同比下降34%；公司在四川地區(qū)水電站發(fā)電量上半年同比下降3%，二季度同比下降8%，水電上網(wǎng)電量的減少使得公司凈收入減少7.04億元；（2）煤價上升：火電發(fā)電標(biāo)煤單價上半年同比增加7.8%，由于新機(jī)組投產(chǎn)尚未達(dá)到預(yù)期出力，盡管有邊際發(fā)電利潤，但仍無法彌補火電廠折舊和財務(wù)費用等而形成虧損；（3）財務(wù)費用：公司上半年財務(wù)費用同比增加1.25億元，上升68.7%，主要在于本期新建機(jī)組轉(zhuǎn)固而停止利息資本化、增加銀行貸款和利率上調(diào)的綜合影響；（4）投資收益：公司上半年投資收益同比增加4851萬元，增長376.9%，主要原因在于參股的北部灣銀行凈利潤大幅上升； 關(guān)注來水情況：公司上半年業(yè)績較差的主要原因在于水電方面來水不好引起發(fā)電凈收入下降，雖然火電發(fā)電量有所增長，但煤價的上升及高額的折舊和財務(wù)費用使得火電仍為虧損，公司上半年發(fā)電毛利率為-1.83%，同比減少36.16個百分點；目前電煤價格處于下降通道，預(yù)計下半年公司煤炭價格將下降明顯，火電有望實現(xiàn)全年減虧；進(jìn)入5月份以來，紅水河流域來水有所好轉(zhuǎn)，水電發(fā)電量有所增加，但此流域來水穩(wěn)定性仍存在風(fēng)險； 期待龍灘注入：未來龍灘注入為大概率事件，龍灘電站盈利能力較強(qiáng)，其注入后公司盈利能力將會大幅提升，但目前注入時間尚不確定，暫不考慮。
維持"中性-A"投資評級：進(jìn)入5月份以來，紅水河流域來水有所好轉(zhuǎn)，預(yù)計公司2012年-2014年EPS為0.12元、0.23元和0.24元，對應(yīng)PE為27.4倍、14.4倍和14.1倍，維持"中性-A"投資評級，6個月目標(biāo)價3.68元。
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