>> 銀河證券-華斯股份(002494)外銷穩(wěn)定增長,內(nèi)銷發(fā)力-120821
| 上傳日期： |
2012/8/29 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
馬莉 |
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1．事件
華斯股份發(fā)布2012 年中報。
2．我們的分析與判斷
H1 收入、凈利潤穩(wěn)定增長符合預期。H1 收入2.40 億，同比增速19.98%；歸屬于上市公司的凈利潤3205 萬，同比增17.48%。
Q2 收入1.56 億，同比增18.28%；歸屬于上市公司凈利潤245萬元，同比增10.41%。預計1-9 月增速在10%-40%。
分行業(yè)看，OBM 增速較快，ODM、OEM 穩(wěn)定增長。OBM1.55億元，同比增30.61%；ODM4818 萬，同比增8.26%；OEM3100萬，同比增6.14%。內(nèi)銷主要是OBM，公司加大內(nèi)銷投入，內(nèi)銷表現(xiàn)良好。OBM 毛利率提高2 個百分點，ODM 下降3.57%和OEM 下降3.38%。出口業(yè)務收入穩(wěn)定增長，毛利率下降是由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整。
分產(chǎn)品看，服飾增長較快，飾品出現(xiàn)負增長。裘皮皮張1105 萬元，同比增6.14%；裘皮面料2242 萬元，同比增14.66%；裘皮飾品596 萬元，同比增-14.24%；裘皮服裝1.96 億，同比增19.14%。服裝增長仍然迅速，飾品負增長，是由于客戶對產(chǎn)品需求的變化，公司基本滿產(chǎn)能運作。
外銷1.93 億元，同比增9.71%；內(nèi)銷4229 萬，同比增125.51%。
上半年內(nèi)銷增速較高主要來源于第一季度，冬季對皮草服裝的銷售。我們認為去年公司組建專門團隊，挖來相關專業(yè)人才做內(nèi)銷，初具效果。另外，出口仍然穩(wěn)定增長，是全年業(yè)績增長的基本保障。
根據(jù)公司前期公告，未來一年開設19 家新店，我們認為未來2-3 年內(nèi)銷占比將會極大提高。我們預計今年冬季前能開出10家左右，對收入提升較大；但新開店會大幅提高費用，預計對凈利潤貢獻不明顯。
裘皮交易二期已經(jīng)開工，預計年底竣工，明年上半年裝修完成后正式營業(yè)。租金將會有效提高公司未來的收入和凈利潤，同時加強上游掌控力，邁出拍賣行模式的第一步。
3．投資建議
我們認為未來三年出口業(yè)務保持10%-20%的穩(wěn)定增長，內(nèi)銷從今年下半年開始爆發(fā)式增長，裘皮交易市場二期明年中旬開業(yè)。我們預計2012-2014 年EPS 為0.66、0.92、1.23，對應PE 為22.6、16.3、12.1，維持“推薦”評級。
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