>> 國金證券-雙塔食品(002481)前三季度預(yù)增50-70％，全年延續(xù)高增長-120827
| 上傳日期： |
2012/8/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
肖喆，陳鋼 |
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業(yè)績簡評
雙塔食品公布 2012 年中報：收入同比下降20.28%，為2.22 億；凈利潤同比增長64.76%，為0.44 億。
經(jīng)營分析
上半年回顧：產(chǎn)業(yè)鏈布局更趨完善
1）上半年粉絲業(yè)務(wù)實現(xiàn)1.36 億銷售，相比11H1 的1.78 億同比下降23.5%。主要是公司調(diào)整了部分純豆粉絲的生產(chǎn)產(chǎn)能轉(zhuǎn)而直接生產(chǎn)豌豆淀粉（實現(xiàn)1596 萬銷售）。我們認(rèn)為粉絲主業(yè)銷售下滑主要是公司產(chǎn)能及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整所致，并非銷售問題。
2）上半年凈利潤的高速增長主要原因是政府1758 萬補貼到位，扣非后增長為4.03%。
下半年展望：新產(chǎn)能投產(chǎn)，全產(chǎn)業(yè)鏈威力初顯
1）公司預(yù)增Q3 同比增長50-70%，主要是蛋白粉銷售取得國際市場突破，8 月份公布的4596.8 噸訂單有望為Q3 單季度貢獻(xiàn)1600 萬左右。
2）Q4 公司2 萬噸豌豆粉絲產(chǎn)能有望順利投產(chǎn)，有效解決目前公司粉絲和蛋白粉的產(chǎn)能瓶頸，成為公司新的增長點。同時每年冬季都是粉絲銷售旺季，新產(chǎn)能的及時投放將為明年業(yè)績增長奠定良好基礎(chǔ)。
維持盈利預(yù)測：12-13 年主業(yè)銷售收入為5.2 億和7.0 億，同比增長28.4%和35.3%。12-13 年凈利潤為1.12 億和1.45 億，同比增加59.64%和28.6%。，對應(yīng)EPS 為0.52 和0.67 元。
投資建議
從年初以來市場已經(jīng)認(rèn)可我們的推薦邏輯，即公司在產(chǎn)業(yè)鏈延伸上的良好前景與多元化業(yè)務(wù)的彈性。考慮到蛋白粉業(yè)務(wù)開拓進(jìn)展有望超預(yù)期，我們上調(diào)公司為“買入”評級。
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