>> 廣發(fā)證券-雙塔食品(002481)受益政府補(bǔ)貼,一季報超預(yù)期-120405
| 上傳日期： |
2012/4/6 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
胡鴻 |
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2012年一季度業(yè)績預(yù)增公告：凈利潤同比增長50-70%根據(jù)公司公告，今年一季度歸屬上市公司凈利潤預(yù)計為：2032.58-2303.59萬元，同比增長達(dá)50-70%，超出我們預(yù)期，主要原因是公司收到招遠(yuǎn)市政府財政補(bǔ)貼款，若剔除政府補(bǔ)貼因素，我們預(yù)計一季度凈利率增長10%左右。
新增2 萬噸募投粉絲產(chǎn)能預(yù)計下半年投產(chǎn)，食用蛋白客戶開拓中1）粉絲方面：根據(jù)公司募投項目進(jìn)展情況，2 萬噸粉絲產(chǎn)能預(yù)計于下半年投產(chǎn)，我們預(yù)計2011 年粉絲銷售量為4.3 萬噸，則今年粉絲產(chǎn)能壓力較大，若下半年投產(chǎn)后給予80%左右產(chǎn)能利用率，至少新增8000 噸，公司去年租賃產(chǎn)能上萬噸，可以通過調(diào)節(jié)租賃產(chǎn)能來消化新增產(chǎn)能。同時去年原料價格波動，導(dǎo)致粉絲綜合毛利率下降小幅下降，我們預(yù)計今年毛利率大幅改善的空間不大，預(yù)計仍保持23%左右。2）食用蛋白方面： 8000 噸食用蛋白去年年底全部投產(chǎn)，由于前期設(shè)備處于磨合期，銷量不大，且初期很多以飼料蛋白出售，目前公司仍在開發(fā)國內(nèi)外客戶，主要以寵物食品為主，預(yù)計今年 4000噸左右食用蛋白的銷量，其毛利率遠(yuǎn)高于粉絲和豌豆采購，且市場前景不錯。
今年或降低豌豆進(jìn)口規(guī)模：毛利率攤薄風(fēng)險降低
去年公司大規(guī)模采購?fù)愣?，?chuàng)收1.08億元，但其毛利率僅4.8%，使得其明顯拉低公司綜合毛利率，盡管其可以攤薄采購成本，也可以為食用蛋白提供原料，但由于去年仍有部分庫存，加上今年原料價格波動小于去年，我們預(yù)計今年公司采購材料收入將有所下降，則收入增速不如去年，但卻有利于公司綜合毛利率改善。
盈利預(yù)測與評級： 維持“買入”評級
我們調(diào)整盈利預(yù)測為：預(yù)計2012-2014 年EPS 為0.87 元、1.03 元、1.22 元，對應(yīng)21.1 元股價的PE 分別為24 倍、21 倍和17 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：食品安全問題，募投項目低于預(yù)期，食用蛋白客戶開發(fā)不夠。
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