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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)：
    雙塔食品公布 11 年年報(bào)：收入同比增長(zhǎng)60%，為5.95 億，凈利潤(rùn)同比增30.75%，對(duì)應(yīng)EPS 為0.59 元。粉絲主營(yíng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)4.0 億，同比增長(zhǎng)24.53%；淀粉初級(jí)產(chǎn)品的外銷及原料的銷售分別貢獻(xiàn)0.57 和1.08 億銷售，客觀上充大了11 年銷售規(guī)模。
    經(jīng)營(yíng)分析：
    粉絲主業(yè)增長(zhǎng)較慢主要是純豆產(chǎn)能并沒(méi)有釋放出來(lái)。11 年純豆粉絲銷量與11 年基本持平，增量主要來(lái)自雜糧粉絲。實(shí)際上公司淀粉產(chǎn)能已經(jīng)完成部分?jǐn)U產(chǎn)（11 年大粉銷售增加接近0.5 億），主要受限于包裝產(chǎn)能。
    我們預(yù)計(jì) 12 年3 季度初公司新的自動(dòng)化包裝線將投入使用，將極大的緩解公司現(xiàn)有的包裝瓶頸。純豆粉絲將成為12 年主要的收入增長(zhǎng)點(diǎn)。
    豌豆蛋白產(chǎn)品仍處于海外推廣階段。公司一季度繼續(xù)加強(qiáng)北美及日本市場(chǎng)的開(kāi)拓工作，并與世界級(jí)的淀粉和蛋白生產(chǎn)商進(jìn)行洽談。我們預(yù)計(jì)1 季度將能實(shí)現(xiàn)500-1000 噸左右的訂單。全年銷量取決于海外客戶推廣速度。
    盈利調(diào)整：
    12-13 年粉絲銷售量分別為5.0 萬(wàn)噸和6.2 萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)銷售收入為5.2 億和7.0 億，同比增長(zhǎng)28.4%和35.3%。12-13 年凈利潤(rùn)為1.12 億和1.45 億，同比增加59.64%和28.6%。，對(duì)應(yīng)EPS 為0.94 和1.20 元。
    投資建議
    我們預(yù)計(jì) 11 年財(cái)政補(bǔ)貼預(yù)計(jì)在12 年前兩個(gè)季度到賬，考慮此非經(jīng)收益上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)在50%左右。
    主營(yíng)業(yè)務(wù)彈性主要取決于公司副產(chǎn)品推廣進(jìn)展以及新產(chǎn)能投放時(shí)點(diǎn)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    副產(chǎn)品銷售進(jìn)展不達(dá)預(yù)期。