>> 中信建投-中工國際(002051)業(yè)績超預(yù)期源于委項目進度快及康普并表,維持買入-120827
| 上傳日期： |
2012/8/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭軍 |
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事件
公司公布2012 年半年報：公司今日公告2012 年半年報：實現(xiàn)營業(yè)收入43.72 億，同比增長144.29%；完成利潤總額3.37 億， 同比增長67.29%；歸屬于母公司凈利潤2.68 億，同比增長65.45%。EPS 為0.47 元，業(yè)績超市場預(yù)期。
簡評
1H12 業(yè)績超市場預(yù)期源于委內(nèi)瑞拉項目進度超預(yù)期與并購康普公司增厚業(yè)績、期間費用率大幅下降：(1)收入增長144.29%， 大幅超預(yù)期，一方面源于委內(nèi)瑞拉項目進度超預(yù)期（符合我們之前預(yù)期的10 年委訂單放量、11 年集中生效、12-13 年業(yè)績大幅貢獻），驅(qū)動工程承包收入同比增長102.26%，另一方面貿(mào)易收入同比大幅增長310.88%；收入分地區(qū)來看，南美洲、北美洲、國內(nèi)等地區(qū)高速增長，增速分別為289.69%/100%/2401.96%，非洲、歐洲、亞洲（除中國）等地區(qū)收入出現(xiàn)下降，降幅分別為48.73%/23.41%/20.21%；（2）工程業(yè)務(wù)毛利率明顯上升，但綜合毛利率有所下滑：因毛利率高的委內(nèi)瑞拉項目進度超預(yù)期等驅(qū)動工程承包與成套設(shè)備毛利率同比上升3.49%至16.2%；但因毛利率低的國內(nèi)外業(yè)務(wù)收入占比大幅上升至33.88%，且毛利率大幅下降15.77%至3.08%。導致公司綜合毛利率同比下降2.2%至11.75%；（3）費用率繼續(xù)顯著下降，期間費用率3.93%，較上年同期降低4.54%，源于銷售費用率和財務(wù)費用率的降低，降幅分別為1.88%和2.23%，主要因為銷售費用增速低于收入增速、利息收入增加、匯兌損失沖回等。（4）現(xiàn)金流方面，公司上半年經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量5.97 億，較1H2011 大幅減少87.82%，收現(xiàn)比1.04，低于1H2011 的3.60，源于1H2011 收取了委內(nèi)瑞拉火電站等多個項目的預(yù)售款而1H2012 上述項目工程款大量支付。（5）1H12 預(yù)收款持續(xù)快速增長，且回款繼續(xù)向好：1H12 公司預(yù)收賬款高達67.55 億元，同比大幅增長29.8%。而公司回款繼續(xù)向好，1H12 應(yīng)收賬款21.16 億，同比增加12.08%，遠低于收入增速。另外，1H12 公司資產(chǎn)減值損失（計提0.04 億）與1H11（沖回0.95 億）相比大幅增加，是凈利潤增速大幅低于收入增速的另外一個原因。
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