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    調(diào)價(jià)與成本下行保證產(chǎn)品毛利率穩(wěn)中有升。上半年公司調(diào)整產(chǎn)品價(jià)格至去年同期水平，高于去年下半年，且主要原材料PPR 成本略有下降，推高主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率至38.27%，較去年全年上升3.86 個(gè)百分點(diǎn)。  公司采取扁平化營(yíng)銷模式以貼近市場(chǎng)，提升渠道控制力。公司通過銷售公司銷售產(chǎn)品，在保持與區(qū)域經(jīng)銷商合作同時(shí)，建立只有公司和零售商兩級(jí)的直接經(jīng)銷模式，相比于倚重經(jīng)銷商平臺(tái)的大流通模式，其優(yōu)勢(shì)在于能夠貼近終端市場(chǎng)以提升品牌辨識(shí)度、增強(qiáng)渠道控制力。公司全國(guó)性營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)初步成型，銷售網(wǎng)點(diǎn)達(dá)到1.7 萬家左右，未來將繼續(xù)開拓北方和西部市場(chǎng)。  地產(chǎn)銷售回暖將助推下半年業(yè)績(jī)改善。公司PPR 等核心產(chǎn)品定位于中高端家裝市場(chǎng)，上半年該項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率48.9%，收入占比41%， 毛利占比52%。就歷史趨勢(shì)來看，公司營(yíng)收與商品房銷售保持聯(lián)動(dòng)， 由于水電改造為家庭裝修首要環(huán)節(jié)，地產(chǎn)銷售回暖將使公司核心產(chǎn)品受益，預(yù)計(jì)下半年公司業(yè)績(jī)較上半年有20%左右的環(huán)比增長(zhǎng)。  公司工程零售并重，目前工程類（PE）產(chǎn)品收入占比約四成， 依托技術(shù)實(shí)力開展差異化競(jìng)爭(zhēng)。公司依托自身研發(fā)實(shí)力，開發(fā)同層排水、地源熱泵等具有差異化產(chǎn)品來開拓中高端細(xì)分市場(chǎng)，避免中低端無序競(jìng)爭(zhēng)。公司研發(fā)投入長(zhǎng)期高于同業(yè)，特種工程塑料等儲(chǔ)備項(xiàng)目將增厚公司中長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。  我們認(rèn)為公司將受益于中國(guó)塑料管道市場(chǎng)總體需求的增長(zhǎng)，而中高端的產(chǎn)品定位將使公司在產(chǎn)品需求升級(jí)中獲得盈利加成，憑借渠道和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，公司將繼續(xù)在零售和工程領(lǐng)域保持領(lǐng)先。預(yù)計(jì)公司2012-2014 年實(shí)現(xiàn)每股收益0.95/1.18/1.34 元。當(dāng)前股價(jià)低于股權(quán)激勵(lì)行權(quán)價(jià)格（16.59 元），具備安全邊際，維持公司"增持"評(píng)級(jí)。