>> 國泰君安-建發(fā)股份(600153)20112年中報點評：雙主業(yè)戰(zhàn)略推進,低估值、高折價-120827
| 上傳日期： |
2012/8/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李品科，孫建平，丁明 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點：
上半年實現(xiàn)EPS0.40 元，凈利潤8.99 億，同比降25.6%。實現(xiàn)營業(yè)收入405.3 億元，同比增6.4%，實現(xiàn)凈利潤8.99 億，同比降25.6%。
供應(yīng)鏈逆勢下仍取得增長，預計下半年將會有好轉(zhuǎn)。去年上半年宏觀環(huán)境較好而今年宏觀經(jīng)濟低迷，在去年高基數(shù)下，上半年供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)營收仍同比增長6.9%至369 億，體現(xiàn)公司已經(jīng)形成并不斷強化的競爭優(yōu)勢。但毛利率下降0.56pc 至4.63%。我們認為自下半年開始， 經(jīng)濟形勢將開始回暖，預計下半年供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)將比上半年有所好轉(zhuǎn)。 房地產(chǎn)可售豐富，加快周轉(zhuǎn)。上半年銷售33.8 萬方、38 億，分別同比降22%、20%。公司加快開發(fā)銷售，加速資金回籠，提高周轉(zhuǎn)速度。 拿地較為積極，1-7 月新增土地儲備近125 萬方。2012 年公司拿地較為積極，在漳州、廈門、建陽、上海、桂林等地新增土地儲備近125 萬方。目前土地儲備完全滿足未來正常經(jīng)營開發(fā)需求。
預收款131.7 億，較年初增長27 億，業(yè)績保障性強。隨著項目竣工交付，2010-2011 年未結(jié)算收入將于陸續(xù)進入結(jié)算期，進一步保障房地產(chǎn)業(yè)績。
資金情況有所改善。期末賬面現(xiàn)金52.4 億，較年初增14.3 億。每股經(jīng)營現(xiàn)金流有年初的-2.22 元轉(zhuǎn)為+0.92 元。期末凈負債率184.3%， 真實資產(chǎn)負債率58.9%，較年初降1.7、42.6pc。
預計12、13 年凈利潤22、28 億，對應(yīng)EPS 分別為0.98、1.25 元， 看好公司"供應(yīng)鏈+房地產(chǎn)"雙主業(yè)的協(xié)同發(fā)展，房地產(chǎn)提供短期業(yè)績保障， 供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)提供長期成長空間， 發(fā)展?jié)摿Υ蟆Ｃ抗蒖NAV12.76 元，現(xiàn)股價相對RNAV 折57%。維持增持評級，目標價8 元，對應(yīng)12、13 年P(guān)E 為8.1、6.4 倍。
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