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   上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.2 億元，同比下滑20.0%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)4.5 億元，同比下滑30.8%，全面攤薄后實(shí)現(xiàn)每股收益約0.66 元。
    投資收益拖累公司利潤(rùn)大幅下滑
    公司凈利潤(rùn)下滑幅度遠(yuǎn)高于收入下滑速度，主要是公司的投資收益從2.9 個(gè)億下降到1.6 個(gè)億，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)利潤(rùn)從7.7 個(gè)億下降到5.3 個(gè)億，若不包含投資收益，則營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下降幅度20.8%。
    技術(shù)含量高并不能避免行業(yè)的壓制
    博世汽柴今年以來(lái)不僅受到重卡行業(yè)大幅下降的影響，其份額也繼續(xù)下降，所幸輕型共軌系統(tǒng)因?yàn)楦Ｌ锟得魉拱l(fā)動(dòng)機(jī)出口業(yè)務(wù)大幅增加，博世汽柴收入降幅才好于重卡行業(yè)，但輕型共軌盈利能力較弱，盈利大降六成。聯(lián)合電子由于日系車(chē)比重回升、自主品牌轎車(chē)份額下降導(dǎo)致份額略跌，售價(jià)又受到行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇壓力，整體盈利能力向下走。
    轎柴提升長(zhǎng)期關(guān)注價(jià)值
    我們認(rèn)為柴油乘用車(chē)如果獲得鼓勵(lì)，彈性最大、首先受益的細(xì)分領(lǐng)域是微客，投資標(biāo)的首選零部件供應(yīng)商。上柴3 月份公告的小型柴油機(jī)主要給乘用車(chē)配套，公司參與了上柴股份的定增，一定程度上建立了資本紐帶，有望分享這一盛宴。不過(guò)，政策短期內(nèi)出臺(tái)的可能性不大，而一項(xiàng)產(chǎn)品的成熟需要較長(zhǎng)的時(shí)間，公司股價(jià)短期內(nèi)的走勢(shì)與中重卡行業(yè)的趨勢(shì)關(guān)聯(lián)度更大。
    盈利預(yù)測(cè)與風(fēng)險(xiǎn)提示
    我們預(yù)計(jì)2012 年公司全面攤薄后的EPS 大約1.3 元，凈利潤(rùn)較去年同期下降27%，考慮到短期行業(yè)整體趨勢(shì)性機(jī)會(huì)不明顯，我們給予“持有”評(píng)級(jí)。
    投資風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自行業(yè)長(zhǎng)期低迷或景氣度進(jìn)一步下滑。