>> 招商證券-威孚高科(000581)短期受累行業(yè),競爭實力尤在-120828
| 上傳日期： |
2012/8/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦-A |
作者： |
汪劉勝，唐楠，方小堅 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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上半年公司營業(yè)收入降低受累低迷的宏觀經(jīng)濟帶來的商用車銷量下降。上半年商用車銷量198 萬輛，同比下降10%、其中重卡銷量37 萬輛，同比下降31.5%。
公司主要產(chǎn)品集中在柴油機燃油噴射系統(tǒng)、進氣系統(tǒng)及汽車后處理系統(tǒng)，行業(yè)銷量的低迷帶來公司營收的一定下降，但公司業(yè)務(wù)競爭力依然較強：
1) 燃油噴射收入下降21%，但毛利率僅僅下降0.2 個百分點，雖然行業(yè)低迷，但從毛利率情況來看，公司依然有較好的定價權(quán)，側(cè)面體現(xiàn)出公司的競爭力；2) 進氣系統(tǒng)收入0.85 億元收入占比較低，但不利的是毛利率出現(xiàn)較大下滑；3) 后處理系統(tǒng)收入下滑8.6%，但毛利率有提升1 個百分點，仍具競爭力。
投資收益 1.6 億元，同比下降45.5%。公司投資收益主要來自博世汽柴及中聯(lián)電子。博世汽柴下降主要受重卡行業(yè)影響，但中聯(lián)電子受益的下降超出預(yù)期。
1) 上半年重卡銷量下降32%，在公路物流重卡方面，由于存量運力的存在及經(jīng)濟復(fù)蘇的緩慢，3Q 仍難看到好轉(zhuǎn)跡象。
2) 上半年從乘用車行業(yè)數(shù)據(jù)及中聯(lián)電子主要客戶上汽集團來看，銷售數(shù)據(jù)均由所增加，而上半年中聯(lián)電子凈利潤僅為3.2 億元，較去年同期4.2 億元，下降幅度出現(xiàn)超過30%，超出市場預(yù)期，可能意味著下半年整個乘用車行業(yè)方面的壓力依然會出現(xiàn)膨脹。
維持“強烈推薦-A”投資評級：從目前經(jīng)濟環(huán)境及行業(yè)發(fā)展趨勢來看，短期內(nèi)難以看到較好的恢復(fù)，短期內(nèi)公司業(yè)績難以出現(xiàn)較好的改觀，預(yù)估2012、2013年EPS 分別為1.36、1.64 元。但我們認為公司自身業(yè)務(wù)方面噴射系統(tǒng)及處理系統(tǒng)競爭力較好；同時博世汽車在高壓共軌系統(tǒng)在國四重卡及轎車柴油化方面依然是無可取代的產(chǎn)品。短期內(nèi)雖然盈利難以較快恢復(fù)，但公司未來的發(fā)展依然清晰，維持“強烈推薦-A”投資評級。
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