>> 華創(chuàng)證券-威孚高科(000581)等待重卡行業(yè)拐點-120828
| 上傳日期： |
2012/8/29 |
大小： |
650KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦（下調(diào)） |
作者： |
王炎學(xué) |
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此報告為加密報告 |
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事 項
威孚高科2012 年上半年實現(xiàn)歸母利潤4.5 億，同比負(fù)增長31%，收入26 億， 同比負(fù)增長20%，稀釋每股EPS0.69 元，全面攤薄每股EPS0.66 元。
主要觀點
1、公司二季度利潤略低于市場預(yù)期，重卡行業(yè)持續(xù)下行是影響公司利潤持續(xù)回落的深層次原因。具體到公司本身，除收入下降原因外，公司在二季度毛利率也出現(xiàn)大幅下滑。 2、博世汽柴貢獻(xiàn)投資收益大幅下滑46%，也是利潤下滑的主要原因。2012 年第一季度投資收益0.6 億元，同比下降49%，第二季度1 億投資收益，繼續(xù)大幅下滑44%。 3、以發(fā)動機后處理為主的環(huán)保業(yè)務(wù)盈利前景仍然看好。分產(chǎn)品來看，后處理系統(tǒng)（威孚力達(dá)和威孚環(huán)保業(yè)務(wù)）毛利率仍呈上升趨勢，收入穩(wěn)定，盈利前景最好，進(jìn)氣系統(tǒng)（寧波天利等增壓器業(yè)務(wù)）收入呈上升趨勢，但毛利率開始回落，盈利形勢中等，公司傳統(tǒng)的燃油噴射系統(tǒng)收入呈大幅下滑趨勢。 4、預(yù)計下半年重卡行業(yè)將觸底回升，但回升幅度目前難以明確判斷。 5、投資評級：推薦。由于宏觀經(jīng)濟(jì)對公司利潤的影響超出預(yù)期，我們下調(diào)公司全年利潤至9.2 億，同比負(fù)增長24%，預(yù)計2012/13/14 年全面攤薄每股收益1.35/1.69/2.66，對應(yīng)目前估值20/16/10，對比國際同類公司估值水平，公司目前估值屬合理區(qū)間，投資時機建議等待重卡行業(yè)出現(xiàn)趨勢性回暖。 風(fēng)險提示 1、宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑，房地產(chǎn)投資等固定資產(chǎn)投資持續(xù)不振。 2、柴油機國四標(biāo)準(zhǔn)實施不嚴(yán)格。 3、天然氣重卡大比例上升，替代傳統(tǒng)柴油機
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