久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

 投資要點(diǎn)  2011 年博世汽柴業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)遜色。2011 年國(guó)內(nèi)重卡產(chǎn)量下滑22.3%，公司通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，依然實(shí)現(xiàn)了58.98 億元的營(yíng)業(yè)收入，同比增長(zhǎng)9.8%； 但由于公路類重卡景氣程度下滑更多，合資公司博世汽柴盈利大幅下滑42.7%，投資收益同比減少1.76 億元，對(duì)公司的盈利貢獻(xiàn)由2010 年的30.6% 下降至19.4%，是造成公司2011 年業(yè)績(jī)下滑10.1%的最主要原因。  2012 年1 季度公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)好于行業(yè)。1 季度重卡行業(yè)需求依然低迷，產(chǎn)量再度下滑32%，但公路類重卡表現(xiàn)明顯好于土建類重卡，一季度公司實(shí)現(xiàn)13.4 億元，同比下滑17.1%，由于去年4 季度以來原材料價(jià)格回落，綜合毛利率同比提升1.5 個(gè)百分點(diǎn)；但一季度投資收益僅實(shí)現(xiàn)5570 萬元，同比下滑49.2%，我們認(rèn)為，除了重卡行業(yè)景氣程度下滑外，投資收益同比大幅減少可能與部分合資公司利潤(rùn)確認(rèn)進(jìn)度滯后有關(guān)。整體而言，一季度公司業(yè)績(jī)下滑幅度低于重卡行業(yè)，也好于我們的預(yù)期。  期待國(guó)IV 標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施，高增長(zhǎng)漸行漸近。我們認(rèn)為，盡管公司業(yè)績(jī)依然對(duì)重卡行業(yè)波動(dòng)較為敏感，但公司2011 年以來業(yè)績(jī)表現(xiàn)持續(xù)好于行業(yè)，表明了公司在柴油機(jī)燃油噴射系統(tǒng)領(lǐng)域較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與行業(yè)地位；未來隨著國(guó)IV 排放標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施，柴油機(jī)尾氣后處理系統(tǒng)將帶給公司業(yè)績(jī)爆發(fā)式增長(zhǎng)，渦輪增壓器業(yè)務(wù)與WAPS 業(yè)務(wù)將陸續(xù)開花結(jié)果，公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的階段已漸行漸近。   財(cái)務(wù)與估值  我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年每股收益分別為1.82 元、2.86 元、3.90 元，  給予2012 年25 倍PE 估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)45.50 元，維持公司買入評(píng)級(jí)。   風(fēng)險(xiǎn)提示  重卡行業(yè)景氣程度再次大幅下降；  重卡達(dá)到國(guó)IV 排放標(biāo)準(zhǔn)技術(shù)路線的不確定。