>> 國金證券-威孚高科(000581)行業(yè)回升在即,業(yè)績有望恢復增長-120418
| 上傳日期： |
2012/4/19 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
吳文釗，厲葉淼 |
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業(yè)績簡評
2011 年，公司營收58.98 億元，同比增長9.81%；歸屬母公司股東凈利潤12.05 億元，同比下滑10.12%，對應增發(fā)攤薄前EPS 為2.12 元。2012 年第一季度，公司營收13.40 億元，同比下滑17.15%；歸屬母公司股東2.47億元，同比下滑15.00%，對應增發(fā)攤薄后EPS 為0.41 元。
經(jīng)營分析
重卡銷量下滑拖累燃油噴射業(yè)務：2011 年，國內(nèi)重卡銷量下滑13.1%，其中高壓共軌占比較高的牽引車銷量下滑27.5%，拖累公司燃油噴射業(yè)務的業(yè)績。2011 年，公司燃油噴射系統(tǒng)營收43.3 億元，同比增長3.8%；毛利為13.6 億元，同比增長2.1%。主要子公司方面，重型共軌銷量下滑使博世汽柴2011 年營收下滑14.0%，且凈利率下滑7.4 個百分點至14.8%，故全年僅貢獻投資收益2.35 億元，同比下滑42.7%，占當期股東凈利潤的19.5%；威孚金寧VE 泵銷量增長超過20%，帶動其凈利潤達1.96 億元，同比增加21.1%，占當期股東凈利潤的13.0%。2012 年第一季度，重卡與牽引車銷量分別下滑30.2%與15.6%，使公司燃油噴射系統(tǒng)業(yè)績有所下滑，并拖累一季報業(yè)績。
后處理營收與毛利持續(xù)增長，但凈利潤有所下滑：2011 年，公司后處理系統(tǒng)營收7.47 億元，同比增長37.9%；業(yè)務毛利率下滑0.3 個百分點至14.7%，全年毛利為1.27 億元，同比增長34.8%。自主品牌2011 年景氣度下滑拖累旗下子公司凈利潤，威孚力達2011 年凈利潤9,274 萬元，同比下滑25.2%；威孚環(huán)保凈利潤8,477 萬元，同比下滑19.7%。
收購寧波天力促進氣系統(tǒng)業(yè)務快速增長：公司2010 年10 月收購寧波天力，合并時點的差異使2011 年進氣系統(tǒng)業(yè)務快速增長。公司2011 年增壓器業(yè)務營收9,555 萬元，同比增長253.7%；毛利率達37.60%，同比提升19.7 個百分點；增壓器業(yè)務毛利為5,758 萬元，同比增長683.9%。2011年，公司增壓器業(yè)績主要由寧波天力的四缸柴油機增壓器貢獻，威孚英邁特的六缸柴油機增壓器與寧波天力的汽油機增壓器均尚處研發(fā)階段，未來有望貢獻較大增量。
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