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一、 事件概述
    近日我們調(diào)研了威孚高科（000581），與公司董事會(huì)辦公室進(jìn)行了深入交流。
    二、 分析與判斷
    重卡需求處于低點(diǎn)，未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。
    威孚高科業(yè)務(wù)集中在商用柴油車發(fā)動(dòng)機(jī)燃油噴射系統(tǒng)和乘用車零部件板塊，主要客戶為東風(fēng)康明斯發(fā)動(dòng)機(jī)、濰柴動(dòng)力、一汽錫柴等，業(yè)績(jī)與重卡行業(yè)有很高的一致性。受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，重卡需求疲軟，2012年1-6月，重卡銷量累計(jì)同比下滑32%。短期我們未見到行業(yè)相關(guān)領(lǐng)先指標(biāo)有明確、大幅度改善。
    國Ⅳ明年7 月實(shí)施，競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步突出。
    2013年7月1日國Ⅳ排放標(biāo)準(zhǔn)將正式實(shí)施，SCR+共軌將成為國Ⅳ主流技術(shù)，目前博世汽柴相關(guān)技術(shù)成熟，在行業(yè)內(nèi)形成技術(shù)壁壘。目前重卡有20%的量用高壓共軌，實(shí)施之后將達(dá)到60%，而博世汽柴高壓共軌供貨比例占80%，屆時(shí)采用非高壓共軌技術(shù)路線的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手將越來越少。同時(shí)，威孚力達(dá)SCR產(chǎn)品也將實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，增厚公司業(yè)績(jī)。
    同時(shí)，公司自主研發(fā)了經(jīng)濟(jì)型且滿足國Ⅳ及國Ⅳ以上排放標(biāo)準(zhǔn)的燃油噴射系統(tǒng)WAPS，目前處于主機(jī)廠測(cè)試階段，將于2013年10月達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力。與現(xiàn)有的共軌系統(tǒng)相比，WAPS采用機(jī)械噴油器，不需要使用電控噴油器，每套5500元，相比現(xiàn)有共軌系統(tǒng)10000元的成本大幅度降低，國Ⅳ后推廣將有較大的市場(chǎng)空間，將作為公司搶占國Ⅳ市場(chǎng)的補(bǔ)充。
    乘用車增壓器業(yè)務(wù)增長(zhǎng)潛力大。
    寧波天力目前主要銷售產(chǎn)品為商用車用中小型柴油機(jī)增壓器，乘用車用汽油機(jī)增壓器已有技術(shù)儲(chǔ)備。2011年利潤(rùn)為2000多萬，2012年將有所增長(zhǎng)。節(jié)能減排背景下，汽車發(fā)動(dòng)機(jī)采用渦輪增壓器的比例會(huì)快速提升，將從目前不到10%提高到2020 年的61%，市場(chǎng)空間較大。
    投資關(guān)注點(diǎn)在下游需求，謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。
    公司主要業(yè)務(wù)發(fā)展方向均圍繞排放標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)進(jìn)行，技術(shù)壁壘高，隨著排放標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)，公司的競(jìng)爭(zhēng)力日益提高，但受制于下游需求低迷，各聯(lián)/合營、子公司業(yè)績(jī)均下滑。我們認(rèn)為公司的投資的機(jī)會(huì)在于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期，也是下游需求復(fù)蘇期。
    保增長(zhǎng)政策預(yù)期下，建議關(guān)注重卡市場(chǎng)需求變化及國Ⅳ排放法規(guī)實(shí)施情況，適時(shí)把握投資機(jī)會(huì)。