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◎不同之處：
    ◆下游三大領(lǐng)域的旺盛需求拉動(dòng)公司快速成長(zhǎng)；優(yōu)異的直接接包和項(xiàng)目接包能力維持公司高盈利水準(zhǔn)。外包領(lǐng)域在政策的持續(xù)扶持下整體保持20%以上的增速，而潤(rùn)和所專(zhuān)注的供應(yīng)鏈管理軟件、智能終端嵌入式軟件和智能電網(wǎng)信息化軟件三大領(lǐng)域得益于國(guó)家政策的重點(diǎn)扶持以更快速度成長(zhǎng)。特別是隨著智能終端的爆發(fā)，其嵌入式軟件的需求呈高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。此外，突出的直接接包和項(xiàng)目接包能力是公司維持高毛利的根本，其盈利能力仍將維持高水準(zhǔn)。
    ◎投資要點(diǎn)：
    ◆外包行業(yè)維持高景氣，專(zhuān)注細(xì)分領(lǐng)域企業(yè)將更快成長(zhǎng)。經(jīng)過(guò)近五年來(lái)高速增長(zhǎng)，外包行業(yè)正在進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)期，規(guī)?；蛯?zhuān)業(yè)化已經(jīng)成為行業(yè)趨勢(shì)，專(zhuān)注細(xì)分領(lǐng)域進(jìn)行市場(chǎng)開(kāi)拓的企業(yè)將在未來(lái)贏得更快的發(fā)展，公司專(zhuān)注三大高增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，合作研發(fā)突出，精細(xì)化程度高，有望在未來(lái)實(shí)現(xiàn)更快成長(zhǎng)。
    ◆專(zhuān)注三大領(lǐng)域技術(shù)研發(fā)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸顯。公司定位高端的專(zhuān)業(yè)化外包服務(wù)商，針對(duì)技術(shù)積累較為雄厚的三大業(yè)務(wù)方向，通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新不斷提升研發(fā)實(shí)力；并努力在三大領(lǐng)域?qū)で笈c國(guó)際化大公司合作，借機(jī)進(jìn)入高端化服務(wù)行列。
    陸續(xù)與華為技術(shù)、豐通syscom、Oracle、蘇寧電器、波司登、百勝咨詢(xún)，豐田汽車(chē)等達(dá)成深入合作，經(jīng)過(guò)數(shù)年專(zhuān)業(yè)化研發(fā)和項(xiàng)目積累，三大領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)力日益凸顯。
    ◆智能終端有望助力公司實(shí)現(xiàn)超預(yù)期。新技術(shù)推動(dòng)平板電腦、智能手機(jī)、車(chē)載終端、互動(dòng)電視機(jī)頂盒等終端市場(chǎng)需求旺盛，公司在此領(lǐng)域細(xì)分市場(chǎng)技術(shù)研發(fā)實(shí)力突出，上半年實(shí)現(xiàn)114.44%的同比增長(zhǎng)，同時(shí)新增Airbiquity等國(guó)際新客戶(hù)，與豐田汽車(chē)也有望在此領(lǐng)域合作。該領(lǐng)域的超高速增長(zhǎng)推動(dòng)公司實(shí)現(xiàn)超預(yù)期。
    ◆逆市上漲已達(dá)12%，仍給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司12-14年可實(shí)現(xiàn)EPS分別為0.94元、1.33元和1.84元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前28.03倍、19.81倍和14.32倍PE。公司自我們首次看好以來(lái)逆市上漲已達(dá)12%，鑒于公司成長(zhǎng)潛力，可享溢價(jià)。我們?nèi)越o予買(mǎi)入評(píng)級(jí)，合理目標(biāo)價(jià)33.25元，對(duì)應(yīng)2013年25倍PE。
    ◎關(guān)鍵假設(shè)：主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利保持46%左右，智能終端業(yè)務(wù)90%左右增速。
    ◎風(fēng)險(xiǎn)提示：人力成本上升、應(yīng)收賬款增加、匯率波動(dòng)或是主要風(fēng)險(xiǎn)。