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>> 東興證券-海寧皮城(002344)調研快報:銷地外延空間起航,全產業(yè)鏈內涵深度挖掘-120910
上傳日期:   2012/9/11 大?。?/td>   431KB
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評級:   推薦(首次) 作者:   高坤
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 事件: 
    近日,我們對公司進行了實地調研,并針對公司業(yè)務的發(fā)展方向以及今后經營的重點與公司高層進行了交流。 1.銷地擴張全面打開外延空間。 目前我國皮革市場的產地主要集中在河北、遼寧佟二堡、海寧三大地區(qū),公司今年9 月底的成都項目打破了產地市場外延空間局限性的瓶頸,成為廣闊銷地市場拓展的里程碑,而近期公告的哈爾濱項目及正在籌備的北京地區(qū)項目更是進一步證明了皮革專業(yè)批發(fā)市場收入主要增量渠道的可持續(xù)性。外延增量可期的同時, 公司租售并舉的盈利模式具備高盈利,抗周期性的特點,但在市場化租金定價模式下,內涵杠桿的幅度及波動則與經濟周期密切相關,就相對成熟的物業(yè)而言,去年提租幅度平均在38%的水平,最差的08-09 年提租不到10%,今年在12-13%之間,目前原材料成本的高企及經濟環(huán)境的不確定性也使得商戶經營信心下降, 從而減少了產品備貨量。但下游商戶對于商鋪的需求還是整體供不應求的格局,公司在租金及承租權定價方面還是具備較強的議價能力,具體到主要項目看: 
    〃五期項目品牌生活館將于本月底開業(yè),總建筑面積18 萬平,裝修即開始交租,確認收入按月確認。租金水平為147.6 元/平/月,與前期主要項目180-200 元/平/月的平均水平略低,實際是為五期業(yè)態(tài)的提檔升級提供了契機:不同于之前的品類區(qū)隔,本期將以品牌劃分,招取一些大戶,進行大店制的探索,從之前的幾十平拓展到400 平左右的水平。此外還進行了兩大創(chuàng)新:一是品類創(chuàng)新,一樓開辟時裝品牌,以廠家直供壓縮渠道的類工廠店模式經營,引入雅瑩、玖姿、凱撒等知名品牌;二是品牌創(chuàng)新,開設國際館,進行特定國家的皮革制品招商,通過西班牙、土耳其當地的皮革協(xié)會洽談并把控質量,引入當地的二三線純正本土品牌。雖然基于關稅因素,產品價格優(yōu)勢并不顯著,但從設計及原料質地等方面經超出國內制造水平;同時外商單個品牌很難打開國內市場,海寧無疑是其品牌國際化延伸的絕佳平臺,從而實現(xiàn)了兩者穩(wěn)固的雙贏格局。 〃成都市場位于北部商貿新城的規(guī)劃中,距離市中心10-20 公里,規(guī)劃總建面45.6 萬平米,其中市場部分面積約16 萬平米,項目純租金收入約67.75 元/月/㎡,承租權費共2.14 億元,按3 年攤銷(四期是五年攤銷)。作為首個銷地項目,上游資源仍以海寧當地為主:皮衣當地僅占10%,箱包當地占一半,而總的品類構成中又僅有20%的比例。該項目9 月份已經開始了大量的營銷推廣活動。而針對遠距離的物流瓶頸, 商戶主要通過第三方物流專線解決,成本不高,主要由商戶自身承擔費用。本項目吸取了新鄉(xiāng)異地擴張的問題經驗:一是沒有選擇鄭州中心城市,客源吸引沒有達到預期的50%;另外一個問題選址不能太中心,依靠外地客源為主,停車壓力較大。成都項目在避免了上述兩大主要問題的基礎上,預計絕大部分商戶當年能夠實現(xiàn)盈利。另外,成都和新鄉(xiāng)因為有出售部分首年租金按照建筑面積計算,第二年會變回可使用經營面積的口徑,兩者通常差一倍。 
 
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