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  滌綸毛條占據(jù)絕對市場地位、盈利穩(wěn)定增長  
     我國每年進(jìn)口30 萬噸以上、價(jià)格高達(dá)9000 美元/噸以上的羊毛，性價(jià)比優(yōu)勢推動價(jià)格不到2 萬元/噸的滌綸毛條替代羊毛生產(chǎn)呢絨、需求穩(wěn)定增長。江南高纖依托技術(shù)、服務(wù)占據(jù)了滌綸毛條市場60%的絕對市場份額，掌握定價(jià)權(quán)獲得穩(wěn)定毛利率。2012 年上半年原料跌價(jià)帶動毛利率提升，下半年傳統(tǒng)旺季到來價(jià)格上漲、銷量提升，合計(jì)新增1 萬噸產(chǎn)能釋放將驅(qū)動業(yè)績進(jìn)一步增長。  一次性衛(wèi)生用品驅(qū)動ES 纖維行業(yè)快速成長   收入增長、消費(fèi)習(xí)慣改變將推動?jì)雰杭俺扇思埬虿际袌鰸B漏率加速提升，推動一次性衛(wèi)生用品市場在2015 年前繼續(xù)保持10%以上復(fù)合增長，受此推動，加上ES 纖維使用比例的提升將帶動ES 纖維需求15%以上復(fù)合增長，預(yù)計(jì)2015 年總體需求量將達(dá)32-35 萬噸。  
   打造ES 纖維新增長極實(shí)現(xiàn)業(yè)績持續(xù)成長   公司業(yè)務(wù)布局鞏固滌綸毛條優(yōu)勢、保障盈利穩(wěn)定增長，抓住市場機(jī)遇加速發(fā)展ES 纖維業(yè)務(wù)、提升市場份額，復(fù)制滌綸毛條成功經(jīng)驗(yàn)培育ES 纖維業(yè)務(wù)絕對市場地位，以獲得長期競爭優(yōu)勢。上下游產(chǎn)業(yè)鏈議價(jià)能力將向ES 纖維、一次性衛(wèi)生用品行業(yè)集中，行業(yè)內(nèi)議價(jià)能力則向規(guī)模龍頭企業(yè)集中，江南高纖ES 纖維業(yè)務(wù)盈利能力有望持續(xù)提升。  
風(fēng)險(xiǎn)提示   
    滌綸毛條原料聚酯切片價(jià)格波動較大，存在影響滌綸毛條業(yè)務(wù)毛利率的可能； 一次性衛(wèi)生用品市場規(guī)模將受到衛(wèi)生習(xí)慣改變帶動的市場滲透率提升推動，嬰兒和成人紙尿布市場滲透率提升速度存在低于我們預(yù)期的可能；公司ES 纖維擴(kuò)張計(jì)劃相對積極，存在業(yè)務(wù)拓展速度低于計(jì)劃導(dǎo)致業(yè)績未達(dá)預(yù)期的可能。  合理價(jià)值區(qū)間5.20~5.60 元/股，給予"謹(jǐn)慎推薦"評級   我們預(yù)計(jì)公司2012~2014 年EPS 為0.26、0.32、0.41 元/股，凈利潤年均增長26.2%。合理定價(jià)區(qū)間5.20~5.60 元/股，公司業(yè)績存超預(yù)期可能，受益于收入增長及衛(wèi)生習(xí)慣改變的長期邏輯，下游需求剛性提升未來盈利增長確定性，我們給予公司"謹(jǐn)慎推薦"評級。