>> 瑞銀證券-江南高纖(600527)2012中報點評：原材料跌價利好公司盈利-120727
| 上傳日期： |
2012/7/27 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陸建巍 |
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快評: 江南高纖
2 012中報點評：原材料跌價利好公司盈利
公司2012年上半年實現(xiàn)EPS0.11元，略高于我們預期
公司2012年上半年實現(xiàn)銷售收入7.4億元，同比下滑4.9%。但是，由于原材料跌價導致公司毛利率提升3.5個百分點，加之管理費用率下降，公司實現(xiàn)凈利潤9093萬元，同比增長54%。公司下屬小額貸款公司上半年實現(xiàn)投資收益989.5萬元，是業(yè)績略超我們預期的主要原因。
下半年滌綸毛條銷量及盈利均有望增長
上半年我國呢絨產(chǎn)量同比增長17.7%，毛滌紗淡季不淡，拉動公司滌綸毛條銷量增長。我們預計2012年我國PTA的產(chǎn)能增速為41.6%，原料供應改善拉動滌綸毛條毛利率同比增長6.6個百分點。下半年是滌綸毛條的傳統(tǒng)需求旺季，其盈利能力有望繼續(xù)提升。此外，公司的4000噸/年滌綸毛條產(chǎn)能有望于今年下半年投產(chǎn)，從而改善公司毛條供應緊張的現(xiàn)狀，提升銷量。
復合短纖維受益于油價下跌
公司的復合短纖維下游需求較為穩(wěn)定，銷售收入同比下滑8.9%主要是產(chǎn)品價格下跌所致。但是，由于油價下跌，其原材料PE\PP\PET的價格同樣出現(xiàn)下滑，加之毛利較高的ES纖維占比持續(xù)增加，復合短纖維業(yè)務毛利率增加1.7個百分點，毛利同比增長5.6%。
估值：目標價小幅下調(diào)至5.32元，維持“買入”評級
我們維持對公司的盈利預測不變。由于行業(yè)可比公司平均估值略有變化，我們給予公司2012年19倍估值（原20倍），目標價由5.60元下調(diào)至5.32元。
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