>> 申銀萬國-江南高纖(600527)半年度業(yè)績超預期,產(chǎn)品差別化率提升和原材料成本下降是主因-120710
| 上傳日期： |
2012/7/10 |
大?。?/td>
| 301KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
周小波 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點：
12年中報業(yè)績超出市場預期。 公司公告12年半年度業(yè)績預增公告， 預計公司2012年1-6月份實現(xiàn)的凈利潤將比上年同期增長50%以上。超出我們此前在基礎化工7月月報及中報前瞻中對公司1H12的業(yè)績預測（我們此前預測公司1H12 EPS為0.10元，yoy +39%）。我們向上修正公司1H12 EPS至0.11元（yoy +55%）。
產(chǎn)品差別化率提升和原材料成本下降是1H12業(yè)績超預期的直接原因。2Q12，公司主營產(chǎn)品滌綸毛條、 復合短纖維的原材料價格都出現(xiàn)了較大幅度的下降： 其中，PET二季度市場價下跌18.1%；PP二季度市場價下跌6.6%。與此同時，由于公司在滌綸毛條市場的市場份額高價格控制力強，復合短纖維的差別化率較高，公司主要產(chǎn)品二季度價格下調(diào)幅度多數(shù)都控制在10%以內(nèi)，從而導致公司主要產(chǎn)品的毛利率在2Q12逆勢出現(xiàn)小幅提升。
滌綸毛條行業(yè)結(jié)構(gòu)較好和ES纖維下游需求相對旺盛是公司業(yè)績在二季度能夠逆勢大幅增長的行業(yè)因素。2Q12化纖行業(yè)整體經(jīng)營環(huán)境明顯惡化，江南高纖能夠在相對較差的市場環(huán)境中取得同比50%以上凈利潤增長，我們認為主要有兩方面原因：（1）公司在滌綸毛條這一細分市場中的市場份額超過60%，對價格控制力較強，故能夠使滌綸毛條的價格跌幅小于原材料PET的價格跌幅；（2）公司ES纖維的下游為無紡布（主要是做成熱風無紡布），11年以來，熱風無紡布下游衛(wèi)生巾、衛(wèi)生護墊、紙尿褲的需求增速較快導致上游原材料供需偏緊，且公司差別化率較高， 部分高端產(chǎn)品處于供不應求狀態(tài)， 故能夠保證產(chǎn)品價格相對穩(wěn)定。
|
|
