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    2012 年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.38 億元，同比下降4.9%；歸屬母公司凈利潤9,093 萬元，同比大幅上漲54.0%；實現(xiàn)每股收益為0.23 元。2012年上半年公司滌綸毛條銷售情況良好，一度曾出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面，上半年毛條毛利率同比增長6.56%。復(fù)合短纖中的再生滌綸短纖價格上半年跌幅較大，使得復(fù)合短纖收入同比下降，但毛利率卻同比提高1.71 個百分點。
    隨著羊毛步入新一輪景氣周期，作為羊毛替代品的滌綸毛條毛利率有望保持較高水平，另外，“龍寶寶”出生率同比提高也將加大ES 纖維的銷量。
    我們維持公司目標(biāo)價格5.40 元，維持公司買入評級。
    支撐評級的要點
    從復(fù)合短纖維來說，由于其中主要是ES 纖維，今年上半年絕大多數(shù)化纖產(chǎn)品需求不足，價格出現(xiàn)大幅下跌，但由于今年是龍年，據(jù)統(tǒng)計今年新生嬰兒同比將增長20%左右，嬰兒所需的紙尿褲需求呈現(xiàn)增長勢頭，ES 纖維是紙尿褲的原材料，所以相對來說需求穩(wěn)定。
    從最近幾年羊毛價格來看，2006 年以來已經(jīng)經(jīng)歷兩個完整周期，一個是2006 年3 月至2009 年3 月，一個是2009 年3 月至2012 年2 月，每個周期都是大約3 年時間。從周期來看，羊毛價格已經(jīng)步入新一輪周期。
    今年羊毛行業(yè)的需求增速可能低于去年，但全球羊毛產(chǎn)量減少，羊毛價格仍將保持穩(wěn)定。滌綸毛條是與羊毛摻雜使用的，羊毛價格穩(wěn)定乃至提價將使得滌綸毛條價格也將至少保持穩(wěn)定，在上半年大化纖不景氣的情況下，公司滌綸毛條毛利率仍然達(dá)到32.78%。隨著羊毛步入新一輪漲價周期，利好滌綸毛條，我們預(yù)計下半年滌綸毛條毛利率將至少保持穩(wěn)定。
    評級面臨的主要風(fēng)險
    產(chǎn)品及原材料價格波動超預(yù)期的風(fēng)險。
    估值
    我們預(yù)計公司2012-2014 年每股收益分別為0.27 元、0.35 元和0.43 元。
    隨著羊毛步入新一輪景氣周期，作為羊毛替代品的滌綸毛條毛利率有望保持較高水平，另外，“龍寶寶”出生率同比提高也將加大紙尿褲的銷量，這將有利于ES 纖維?？紤]到公司滌綸毛條、ES 纖維的龍頭地位，我們認(rèn)為給予2012 年公司20 倍市盈率是合理的，目標(biāo)價維持在5.40 元，維持公司買入評級。