>> 國金證券-比亞迪(002594)對公司前景不必過分悲觀-120927
| 上傳日期： |
2012/9/28 |
大小： |
412KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
吳文釗 |
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投資邏輯
速銳前景較好，次新車型銷量或?qū)⑵蠓€(wěn)：速銳搭載“渦輪增壓+雙離合”的黃金動力組合，空間與動力已接近B 級車水準(zhǔn)，并擁有遙控駕駛這一超級賣點；速銳在空間、動力、配置等方面優(yōu)勢明顯，未來銷量或有望達(dá)帝豪EC7 的月銷萬輛。8 月份，新款上市促S6 銷量企穩(wěn)回升，L3 銷量環(huán)比亦有所提升，公司次新車型銷量呈企穩(wěn)跡象。綜合來看，我們認(rèn)為速銳上市與S6 改款或有望改善汽車業(yè)務(wù)當(dāng)前頹勢，預(yù)計其2013 年銷量可增長13.5%。
諾基亞拖累手機板塊業(yè)績：Windows 操作系統(tǒng)并未改變諾基亞在智能機領(lǐng)域的頹勢，其上半年出貨量僅166.6 萬臺，同比下滑18.9%，而同期全球手機出貨量僅下滑2.1%。公司手機板塊當(dāng)前約35%的營收來自諾基亞，業(yè)績自然受其所累。目前，公司正大力開拓新客戶，如能減輕對大客戶的依賴，未來業(yè)績?nèi)杂刑嵘臻g。
太陽能業(yè)務(wù)大幅虧損拖累電池板塊業(yè)績：2012 年8 月，多晶硅組件價格已從2011 年初的1.5 美元/瓦下跌至0.7 美元/瓦；與此同時，與供應(yīng)商的長單使公司成本高企，致太陽能2011-2012 年大幅虧損，拖累電池板塊業(yè)績。
下半年，公司長單將消化完畢，如果太陽能組件價格不再大幅下滑，太陽能虧損幅度有望較上半年大幅減少。
盈利預(yù)測
預(yù)測公司 2012-2014 年歸屬母公司股東凈利潤1.98、6.54、8.41 億元，同比分別下滑85.7%、增長229.9%與28.7%，對應(yīng)EPS 分別為0.08、
0.28、0.36 元，每股凈資產(chǎn)分別為8.9、9.1 與9.3 元。
投資建議
我們認(rèn)為公司當(dāng)前股價用 PB 估值更具可比性，其2012 年1.53 倍PB 與汽車、手機部件、電池、太陽能四個細(xì)分行業(yè)整體水平相比，仍相對合理。公司是國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，有望受益新能源汽車產(chǎn)業(yè)化后帶來業(yè)績增長，我們維持其“中性”評級。
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