| 上傳日期： |
2012/10/11 |
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投資要點(diǎn)：
多金屬礦業(yè)公司-公司從事鉬、鎢及黃金等稀貴金屬的采選、冶煉、深加工、貿(mào)易、科研等,擁有鉬采礦、選礦、焙燒、鉬化工和鉬金屬加工上下游一體化的完整產(chǎn)業(yè)鏈條。目前,公司是國(guó)內(nèi)最大、全球排名第四的鉬生產(chǎn)商,也是國(guó)內(nèi)最大的鎢精礦生產(chǎn)商之一。公司確立了“以鉬、鎢為主體、以黃金和其他貴金屬為兩翼”的發(fā)展戰(zhàn)略,未來(lái)將形成來(lái)鎢、鉬、貴金屬三大產(chǎn)業(yè)鼎立的大格局,因此我們對(duì)公司的投資價(jià)值分析將主要著眼于公司這三大主業(yè)的現(xiàn)狀和未來(lái)發(fā)展。
鉬產(chǎn)業(yè):資源稟賦突出,深加工能力薄弱(鉬產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)占公司利潤(rùn)47%)-公司鉬資源儲(chǔ)量占全球13%,相比金鉬股份(601958),公司在鉬產(chǎn)業(yè)鏈上產(chǎn)能主要布局在鉬礦采選和鉬鐵冶煉等初級(jí)產(chǎn)品,深加工能力較為薄弱,此次發(fā)行募投的10000噸鉬氨酸項(xiàng)目將增強(qiáng)公司在鉬化工環(huán)節(jié)的產(chǎn)能。
鎢產(chǎn)業(yè):已受益資源優(yōu)勢(shì),再向深加工環(huán)節(jié)挺進(jìn)(鎢產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)占公司利潤(rùn)38%)-鎢產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)值主要分布在資源環(huán)節(jié)和具有核心技術(shù)的深加工環(huán)節(jié)。由于資源優(yōu)勢(shì),公司鎢相關(guān)產(chǎn)品毛利近78%,鎢作為是一種不可再生的戰(zhàn)略性稀有金屬,應(yīng)用十分廣泛,目前全球鎢年產(chǎn)量超過(guò)80%來(lái)自中國(guó),我國(guó)正逐步通過(guò)出口配額、鎢礦開(kāi)采總量指標(biāo)控制等措施取得鎢礦定價(jià)權(quán),鎢價(jià)長(zhǎng)期看漲,公司有望持續(xù)受益。此外,公司擬投資近33億元進(jìn)軍鎢深加工環(huán)節(jié),盡管由于核心技術(shù)缺失,我們推算公司鎢深加工毛利并不高,但公司具有的資源優(yōu)勢(shì),一方面可以形成業(yè)務(wù)間的協(xié)同效應(yīng),另外一方面也可以完善產(chǎn)業(yè)鏈,避免對(duì)下游的過(guò)度依賴(lài)。
貴金屬產(chǎn)業(yè):冶煉盈利不佳,看點(diǎn)在資源外延式擴(kuò)張(貴金屬產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)占公司利潤(rùn)9%)-公司旗下的貴金屬業(yè)務(wù)主要涉及礦產(chǎn)資源和冶煉兩方面的業(yè)務(wù),目前黃金產(chǎn)能1噸/年,白銀差能15噸/年。冶煉業(yè)務(wù)主要以控股子公司永寧金鉛(75%權(quán)益)為依托,金銀礦資源主要以子公司坤宇礦業(yè)(70%權(quán)益)為依托。坤宇礦業(yè)立足于洛寧縣,目前已探明黃金儲(chǔ)量約47噸,未來(lái)將持續(xù)向貴金屬的精深加工以及資源的外延式擴(kuò)張發(fā)展,這也是公司貴金屬產(chǎn)業(yè)鏈主要的看點(diǎn)。
成長(zhǎng)性:鎢產(chǎn)業(yè)將是近年主要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)-通過(guò)對(duì)公司三大主業(yè)的分析我們認(rèn)為:鉬相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格前景不明朗;貴金屬資源擴(kuò)張屬機(jī)會(huì)導(dǎo)向,確定性未知;只有鎢價(jià)前景看好,且公司擬在鎢產(chǎn)業(yè)鏈的募投產(chǎn)能巨大,隨著近33多億鎢深加工項(xiàng)目的投產(chǎn),將給公司帶來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
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洛陽(yáng)鉬業(yè)股票研究報(bào)告
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