>> 平安證券-步步高(002251)公司事項點評：一月7店連開,外延擴張再下一城-121011
| 上傳日期： |
2012/10/11 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
耿邦昊 |
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一月 7 店連開，外延擴張再下一城
事項：9 月份，步步高新開七家門店，新開店速度空前。其中，體量最大的是9 月23日開業(yè)的步步高廣場宜春店開業(yè)，商業(yè)面積達到10 萬平方米。28 日，面積4.5 萬平方米的耒陽百貨二店開業(yè)。除此之外，步步高9 月還新開出超市門店5 家。
平安觀點:
宜春店：土地成本低廉，培育期短；異地擴張值得期待
宜春店總建筑面積達 17 萬平方米，其中7 萬平方米為折遷還建部分，由步步高置業(yè)負責。其余10 萬平方米為商業(yè)面積，投資5 億元。宜春店的土地成本十分低廉，減少將來的折舊攤銷費用。宜春店占地面積1.8 萬平方米，土地成本僅為5300 萬元，而相對于10 萬平方米的商業(yè)面積，樓面成本僅為530 元/平方米。同時，步步高在開業(yè)策劃上也下足了功夫，“龍騰宜春——恐龍化石展”的開業(yè)形式十分新穎，以較低的成本達到上佳的效果，吸引了眾多消費者，開業(yè)當天達成逾1000 萬元的銷售業(yè)績。我們預計宜春店一年內(nèi)即可盈利，在13 年即可實現(xiàn)盈利超500 萬。
步步高已發(fā)展成為湖南省的零售冠軍，正在尋求異地擴張。步步高在異地擴張上曾走彎路。與公司交流時了解到，公司正在嘗試新的異地擴張策略。公司打算優(yōu)先發(fā)展周邊省份近湖南的地區(qū)，先以高起點、大體量的百貨業(yè)態(tài)確立當?shù)亓闶鄣念I軍地位后，再配以超市的密集開店占領市場。由于接近湖南，可以節(jié)省物流上的成本費用，而密集開店則可以更好得發(fā)揮品牌和協(xié)同效應。位于江西的宜春步步高廣場店的開業(yè)也正是步步高異地擴張策略的新嘗試。
耒陽二店：與一店錯位經(jīng)營，占據(jù)耒陽零售領軍地位
耒陽二店面積超過 4.5 萬平方米，為耒陽市目前面積最大、檔次最高、配套項目最全的購物中心，與耒陽一店以A、B 館的形式牢牢占據(jù)耒陽商業(yè)領軍地區(qū)，實施錯位經(jīng)營的戰(zhàn)略。一店定位平價百貨形式，二店則定位精品百貨。在耒陽這個縣級市同時經(jīng)營兩家百貨門店，凸顯步步高深耕湖南省市場，鞏固湖南零售龍頭地位的思路。我們預測耒陽二店12 年虧損300 萬元，13 年則盈利超300 萬元。
投資建議及盈利預測
我們預測步步高未來將會繼續(xù)保持較快的擴張勢頭，百貨今年全年新開百貨四家，未來每年新開門店3 家；超市每年新開門店20~25 家。我們維持公司2012~2014 年的盈利預測不變，EPS 分別為1.26 元、1.6 元、2.01 元。相對10 月10 日的收盤價21.82 元，對應的PE 分別為17.3 倍、13.6 倍、10.9 倍。我們看好公司尋求外延擴張的發(fā)展前景，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：經(jīng)濟下行、CPI 回落壓制需求；擴張效率下降；新業(yè)態(tài)沖擊等。
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