>> 國泰君安-萬順股份(300057)ITO膜行業(yè)需求劇增,產(chǎn)能投放恰逢其時-121015
| 上傳日期： |
2012/10/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王峰，穆方舟 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點：
●ITO導電膜應(yīng)用 空間廣闊。ITO導電膜通過不斷技術(shù)革新，在物理性能上與ITO 導電玻璃的差距在不斷縮小，而自身獨特的某些性能更適合于大尺寸觸屏，加之其較為明顯的成本優(yōu)勢，在日益增長的中低端市場更受青睞。據(jù)相關(guān)報導，即將發(fā)行的iPad mini 或?qū)⒊蔀樘O果旗下首款在屏幕上使用ITO 薄膜的設(shè)備，ITO 導電膜可能出現(xiàn)新一輪景氣周期。
●目前全球ITO 導電膜供應(yīng)較為緊張。受益于觸屏手機的快速增長，ITO導電膜的需求也開始出現(xiàn)大幅增長，而上游ITO 導電膜的產(chǎn)能增長速度滯后，供需關(guān)系上造成供應(yīng)緊張，如果考慮上mini ipad、甚至是下一代ipad 應(yīng)用膜技術(shù)對于ITO 導電膜的影響，ITO 薄膜供求缺口將更大。根據(jù)國泰君安證券中小盤團隊電子行業(yè)的相關(guān)報告，保守估計ITO 導電膜市場2011 年需求量為324 萬平方米，2012 年需求量為453 萬平方米，到2015 年能達到2054 萬平方米，2012—2015 年的年均復(fù)合增長率達45%，這還沒有包括觸控超級本、一體機、GPS、電子書等觸摸屏領(lǐng)域。本月，日本觸媒工廠爆炸事件，相關(guān)影響持續(xù)擴散?？赡苡绊懙絀TO 膜上游材料的供給，可能會對已經(jīng)有所偏緊的膜供應(yīng)產(chǎn)生進一步的影響。
●導電膜獲下游認可，彈性顯現(xiàn)。公司已與歐菲光簽訂供貨合同，產(chǎn)品獲得下游認可。根據(jù)目前的最新情況，我們調(diào)高之前對13 年的預(yù)測，預(yù)計公司12/13 年EPS 為0.39/0.61 元，其中ITO 導電膜12—14 年業(yè)績貢獻分別為0.008/0.061/0.084 元，對比ITO 產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司的估值水平，我們給予該部分13 年業(yè)績35X——40X 的估值，綜合其他部分的合理估值，我們調(diào)高公司目標價至11 元，繼續(xù)給予“增持”評級。
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