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    一、 事件概述
    今日，公司公布2012 年第三季度業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告：預(yù)計(jì)前三季度凈利潤(rùn)約2400萬(wàn)元~3000 萬(wàn)元，增長(zhǎng)10%~35%。公司之前在上市公告書中預(yù)測(cè)2012 年三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)比上年同期增長(zhǎng)0%-20%，凈利潤(rùn)差異是由發(fā)行費(fèi)用等上市相關(guān)費(fèi)用在前次業(yè)績(jī)預(yù)告時(shí)的預(yù)計(jì)過高引起。
    二、 分析與判斷
    發(fā)行費(fèi)用低于公司預(yù)期是上調(diào)盈利預(yù)測(cè)原因，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)增速在30%左右公司指出，凈利潤(rùn)差異是由發(fā)行費(fèi)用等上市相關(guān)費(fèi)用在前次業(yè)績(jī)預(yù)告時(shí)的預(yù)計(jì)過高引起。上調(diào)凈利潤(rùn)增速區(qū)間意味著凈利潤(rùn)增速在20-35%之間，我們預(yù)計(jì)，發(fā)行費(fèi)用實(shí)際發(fā)生額比公司預(yù)想的大約低200 萬(wàn)左右，考慮到公司比較保守的會(huì)計(jì)作風(fēng)，我們預(yù)計(jì)原來預(yù)測(cè)值接近20%的上限，實(shí)際凈利潤(rùn)增速很可能在30%左右。
    收入增速慢主要是因?yàn)楣臼湛s系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)
    公司前三季度收入增速在0-10%之間，低于過去幾年復(fù)合增長(zhǎng)率。收入增速放緩主要是因?yàn)楣居幸馐湛s了毛利率較低的系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)，把更多精力放在軟件開發(fā)與維護(hù)業(yè)務(wù)上，我們預(yù)計(jì)前三季度軟件開發(fā)與維護(hù)業(yè)務(wù)增速在30%左右。
    預(yù)計(jì)扣非后凈利潤(rùn)增速在10-20%之間
    由于收入增速不是很快，費(fèi)用率上升比較明顯，從而對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)產(chǎn)生壓力?？紤]政府補(bǔ)助主要集中在四季度，我們預(yù)計(jì)三季度營(yíng)業(yè)外收入與中報(bào)差別不大，同比增長(zhǎng)應(yīng)該仍舊比較明顯，對(duì)整體凈利潤(rùn)增速有一定正面貢獻(xiàn)。所得稅費(fèi)用是另外一個(gè)對(duì)利潤(rùn)增速有正向貢獻(xiàn)的因素，綜合下來，預(yù)計(jì)扣非后凈利潤(rùn)增速在10-20%之間。
    公司是護(hù)城河較寬的本土銀行IT專家，有望持續(xù)快速成長(zhǎng)
    公司是本土領(lǐng)先的銀行IT 解決方案專業(yè)供應(yīng)商，自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)構(gòu)筑核心壁壘，依托價(jià)格和服務(wù)優(yōu)勢(shì)不斷提高市場(chǎng)份額。中小銀行數(shù)量快速增長(zhǎng)以及行業(yè)兼并重組都將拉動(dòng)IT 投入，行業(yè)空間持續(xù)擴(kuò)大。同時(shí)，公司依托核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，不斷突破外圍系統(tǒng)市場(chǎng)，也進(jìn)一步打開自身成長(zhǎng)空間。公司業(yè)務(wù)具有較寬的護(hù)城河，未來幾年持續(xù)快速成長(zhǎng)是大概率事件。
    三、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    公司是A 股最純正的銀行IT 股，未來將持續(xù)受益市場(chǎng)空間的擴(kuò)大和公司份額的提升。預(yù)計(jì)公司12-14 年EPS 分別為0.90、1.20 和1.64 元。公司護(hù)城河較寬，未來幾年達(dá)到30%左右復(fù)合增長(zhǎng)率是大概率事件，首次給予公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)27 元，對(duì)應(yīng)2012 年P(guān)E 為30x。