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1．報告背景：公司三季報大幅超預期
    公司發(fā)布三季報預增公告，預計1-3季度，公司業(yè)績比上年同期增長50%-100%，預計EPS約0.36-0.49元。其中，三季度預計EPS 0.08-0.20元，相比2011年三季度0.03元，同比增長165%-550%。
    2．我們的分析與判斷
    （一）份額提升明顯，三季度實現收入增長。
    2012年以來，經濟低迷，國內家電需求不振，行業(yè)出現不同程度的下滑。公司抓住美的戰(zhàn)略調整機會，冰箱和空調市占率不斷提升。上半年收入100億元，但受行業(yè)下滑影響，收入仍有7%下滑。
    6月份后，公司冰箱和空調市場份額持續(xù)提升。根據中怡康數據，8月份，公司冰箱和空調市場份額分別達17.3%和8.9%，同比分別提升2.1和1.5個百分點。此外，產業(yè)在線披露出口數據，1-8月公司冰箱和空調出口市占率分別為11.9%和3.4%，同比分別提升1.5和0.7個百分點，出口銷量分別實現17.7%和19.2%的增長。內外銷市場份額提升，推動公司收入增長，預計三季度收入實現兩位數以上增長。
    （二）產品結構優(yōu)化，經營效率提升，空調盈利持續(xù)改善。
    上半年，公司凈利潤3.8億元，同比增長32.9%，凈利率3.8%，同比提升1.1個百分點。三季度，較低基數下盈利大幅增長。公司盈利水平提升主要受益于空調盈利改善，上半年，公司空調實現凈利潤1.4億元，空調凈利率同比大幅提升3個百分點達3.7%。
    2012年以來，公司通過產品結構優(yōu)化，加強庫存管理，優(yōu)化流程，大幅提升經營效率。特別是空調業(yè)務上，隨著空調規(guī)模擴大，規(guī)模效應逐步體現，空調盈利水平持續(xù)提升，空調全年有望實現扭虧。
    （三）盈利改善彈性大，全年有望實現業(yè)績大幅增長。
    2012年以來，主要原材料價格大幅下滑，成本壓力減緩。同時，行業(yè)內主要參與者美的戰(zhàn)略調整后，不再推行價格戰(zhàn)，也利好行業(yè)整體盈利水平提升。
    2011年公司凈利潤僅1.2%，較低凈利率下盈利改善彈性大。下半年為冰箱和空調的傳統(tǒng)淡季，過往年份，公司下半年盈利能力較差。預計2012年四季度能夠扭轉過往四季度虧損局面，全年有望實現盈利大幅提升。
    3．投資建議
    預計公司2012/2013年EPS分別 0.46元、0.54元。目前公司股價對應2012年估值在10倍左右，PS估值僅0.3倍，較低盈利水平下，公司盈利彈性較大。借助大股東海信集團研發(fā)、采購和銷售平臺，公司在收入規(guī)模和盈利水平上還有進一步提升空間。我們給予”推薦”評級。