>> 天相投顧-華英農業(yè)(002321)公司三季報點評：業(yè)績加速下滑,四季度仍不容樂觀-121019
| 上傳日期： |
2012/10/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
仇彥英 |
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2012 年1-9 月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.4 億元，同比增長4.8%；營業(yè)利潤虧損0.36 億元，而2011 年同期盈利0.64 億元；歸屬母公司所有者凈利潤虧損0.30 億元，而2011 年同期盈利0.70 億元；攤薄每股收益-0.10 元。
2012 年7-9 月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.7 億元，同比下降11.8%，歸屬母公司所有者凈利潤虧損0.51 億元，而2011 年同期盈利0.37 億元；攤薄每股收益-0.17 元。
三季度單季業(yè)績加速下滑，四季度仍不容樂觀。公司是中國最大的櫻桃谷鴨一條龍服務企業(yè)，其集育種、養(yǎng)殖、屠宰、加工于一身。報告期內，受國內外經濟增速下滑、CPI 下行以及養(yǎng)殖行業(yè)產能過剩的影響，行業(yè)整體仍處于不利失衡態(tài)勢，供應有余而需求疲軟，肉鴨、肉雞產業(yè)鏈呈現(xiàn)自2006 年禽流感以來盈利艱難之現(xiàn)狀，業(yè)績逐季下滑，三季度單季表現(xiàn)尤甚，呈加速下滑態(tài)勢，一方面是2011 年同期基數(shù)高的緣故，另一方面則為行業(yè)景氣惡化，具體表現(xiàn)在公司主要利潤來源鴨苗價格按季加速下滑（一季度同比下降45%，二季度同比下降49%，三季度同比下降70%），而原材料玉米、豆粕、小麥價格報告期內逐季連續(xù)上漲。成本上升及主要產品售價下降，毛利率三季度單季降至-0.8%，為上市以來單季低點。四季度，理論上來講，節(jié)日較多，消費旺季，對肉禽產品的需求會有一定提振，肉禽價格或許會有一定的反彈，但其反彈行為主要是受季節(jié)性因素驅動而非基本面反轉，行業(yè)整體仍處于下行周期，四季度行業(yè)形勢依然不容樂觀。
2013 年行業(yè)形勢或許較2012 年樂觀，公司將受益于行業(yè)改善。
周期內公司，需要注意和觀察的是行業(yè)景氣變化，對于養(yǎng)殖行業(yè)景氣判斷，我們認為2013 年要好于2012 年，判斷的理由主要是基于以往養(yǎng)殖行情的周期性規(guī)律，2013 年下半年景氣將有所反轉；公司將受益于行業(yè)景氣改善，受益程度取決于行業(yè)改善程度。
盈利預測與投資評級。行業(yè)景氣低迷繼續(xù)超預期，我們下調公司盈利預測，預計公司2012、2013、2014年的每股收益分別為0.02元、0.05元、0.29元，按2012年10月18日收盤價格5.74元測算，對應動態(tài)市盈率分別為239倍、116倍、20倍。維持公司“中性”投資評級。
風險提示： 畜禽疫情爆發(fā)；政策調控引發(fā)周期規(guī)律失效
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