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    三季度收入及利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)
    鄂武商本年第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.70 億，同比增長(zhǎng)17.94%，單季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)6081 萬(wàn)，同比增長(zhǎng)11.81%，基本每股收益0.12 元。本年前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)收入107.35 億，收入增速16.75%，累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于凈利潤(rùn)3.02 億，同比增長(zhǎng)9.96%，EPS0.6 元。當(dāng)季收入增幅較二季度略有放緩，銷售費(fèi)用控制有效且毛利率同比上升，以上因素導(dǎo)致凈利潤(rùn)增速今年以來逐季穩(wěn)定提升。
    四季度投資現(xiàn)金流壓力較大
    公司上半年百貨收入39.9 億，同比提升17.46%，我們估算扣除國(guó)廣二期新開影響，公司其他百貨同店增速在5%之內(nèi)。由于國(guó)廣二期去年9 月底開業(yè)，故本年四季度該新增因素消失。綜合考慮低基數(shù)效應(yīng)，我們預(yù)計(jì)公司四季度收入增速仍將保持前三季度水平穩(wěn)定增長(zhǎng)。
    公司同時(shí)公告將投資漢口銀行股權(quán)3.8-4 億元，綜合考慮四季度超市擴(kuò)張及仙桃、十堰二期、青山所需的3-4 億投資現(xiàn)金流，公司第四季度將面臨至少7-8 的現(xiàn)金支出（青山部分地款從報(bào)表看已付），預(yù)計(jì)公司四季度將進(jìn)一步加大財(cái)務(wù)杠桿， 財(cái)務(wù)費(fèi)用壓力隨之增加。
    投資建議
    公司為中部地區(qū)資產(chǎn)質(zhì)地優(yōu)良的零售龍頭，在湖北省內(nèi)核心商圈擁有50余萬(wàn)自有商業(yè)物業(yè)，同時(shí)快速省內(nèi)下沉。新開國(guó)廣二期與公司已有門店形成良好錯(cuò)位經(jīng)營(yíng)，共同構(gòu)筑武漢市高端商業(yè)百貨業(yè)態(tài)的進(jìn)入門檻。我們長(zhǎng)期看好公司在區(qū)域內(nèi)高端百貨的壟斷地位，超市業(yè)務(wù)受到競(jìng)爭(zhēng)加劇及人工成本有所影響，我們維持之前2012-2014 年0.75、0.90 和1.10 的盈利預(yù)測(cè)，維持買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)15 元，對(duì)應(yīng)20X 市盈率。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)增速下滑、人力成本快速上漲