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    業(yè)績簡評
    公司三季度實(shí)現(xiàn)收入 3.59 億元，同比下滑14.13%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤2040 萬元，同比下滑35.97%，單季EPS0.12 元。前三季度公司共實(shí)現(xiàn)應(yīng)收入10.97 億元，同比下滑1.57%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤9112.88 萬元，同比下滑8.26%，實(shí)現(xiàn)EPS 0.61 元，攤薄后對應(yīng)EPS0.49 元。低于市場一致預(yù)期。
    經(jīng)營分析
    3 季度產(chǎn)品毛利率下滑：公司鋁合金復(fù)合材料及非復(fù)合材料銷量基本與去年同期持平，但由于鋁價(jià)下滑，且國外鋁價(jià)下滑幅度略高于國內(nèi)鋁價(jià)，造成了公司產(chǎn)品特別是出口產(chǎn)品的價(jià)格和毛利率。公司前三季的整體毛利率下滑至16.78%，上半年整體毛利率為17.78%。而此前鋁價(jià)大幅下跌的2011年第四季度，公司也出現(xiàn)過毛利率有所下滑的局面。
    鋁基多金屬復(fù)合材料銷量大幅增長：公司鋁基多金屬材料同比有較大增長，這塊業(yè)績目前基本以電站空冷用鋁鋼復(fù)合材料為主，我們預(yù)計(jì)其產(chǎn)品銷量有望由2011 年約12000 噸的水平增長值16000 噸。同時(shí)，盡管其毛利率也受到原材料鋁錠價(jià)格的負(fù)面影響有所下滑，但至少能繼續(xù)維持40%以上的高毛利率。未來公司還將開發(fā)鋁/不銹鋼、鋼/不銹鋼等新型鋁基多金屬復(fù)合材料，這部分產(chǎn)品的毛利率也預(yù)計(jì)超過40%且市場需求廣闊，未來兩年內(nèi)這塊業(yè)務(wù)將是公司主要的增長來源。
    激光選擇燒結(jié)成型繼續(xù)進(jìn)行：公司參股子公司飛而康快速制造科技有限公司已完成注冊登記，正在按計(jì)劃引進(jìn)設(shè)備。這一項(xiàng)目目前處于早期階段，短期難以產(chǎn)生效益，但公司合作方不僅僅是在激光選擇燒結(jié)成型上而且在鋁加工上技術(shù)力量強(qiáng)大，這一項(xiàng)目的合作至少能讓公司獲得更強(qiáng)大的技術(shù)支持。
    盈利調(diào)整及投資建議
    我們下調(diào) 2012-2013 年凈利潤預(yù)測至1.23 億元、2.03 億元，對應(yīng)攤薄后EPS 分別為0.66 元、1.09 元。目前19.89 元股價(jià)對應(yīng)2012-2013 年P(guān)E 分別為30.10 倍、18.29 倍。繼續(xù)維持增持評級。