>> 安信證券-雙象股份(002395)三季報點評：中短期仍看超纖革-121023
| 上傳日期： |
2012/10/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性-A |
作者： |
潘凡 |
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報告摘要：
公司公布2012年三季報。2012年1-3季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.73億元，同比下降0.83%；實現(xiàn)營業(yè)利潤2934.41萬元，同比下降24.43%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤2592.84萬元，同比下降28.61%；EPS為每股0.29元，符合我們的預(yù)期。同時公司預(yù)計2012年凈利潤同比增長幅度為-30%-0%，折合全年凈利潤為2796-3994萬元，對應(yīng)EPS為0.31-0.45元。 公司單季度業(yè)績有所下滑。公司2012年3季度單季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.32億元，同比增長1.46%，實現(xiàn)凈利潤726.20萬元，同比下降4.71%，業(yè)績有所下滑。公司3季度收入環(huán)比2季度增長0.27%，表現(xiàn)比較平穩(wěn)。公司3季度毛利率上升至14.45%，較今年2季度提升了1.1個百分點，盈利能力環(huán)比出現(xiàn)回升，前三季度綜合毛利率達到14.30%。
超纖革項目今年全部投產(chǎn)。目前公司現(xiàn)有一條年產(chǎn)300萬平方米的束狀超細纖維超真皮革生產(chǎn)線，另有"600萬平方米LDPE／PU 超細旦聚氨酯短纖維超真皮革項目"在建，該募投項目包括兩條生產(chǎn)線，第一條300萬平方米的生產(chǎn)線已于2010年底投產(chǎn)，第二條300萬平方米生產(chǎn)線由于部分進口設(shè)備訂購及交貨期延遲，估計2012年10月投產(chǎn)，屆時公司超纖年產(chǎn)能將達到900萬平米。 2012年2月，公司公告投資8萬噸光學(xué)用PMMA（有機玻璃）的生產(chǎn)，總投資規(guī)模12億，一期3萬噸將于2013 年9月投產(chǎn)。我們認為，公司從事化學(xué)合成以及光學(xué)材料的技術(shù)經(jīng)驗并不豐富，設(shè)備調(diào)試和市場開拓可能均需要一定周期，預(yù)計2013年只能貢獻少部分業(yè)績。
維持"中性-A"評級。未來兩年，公司收入增長主要來源超纖革的新增產(chǎn)能，有機玻璃項目還需要假以時日。我們調(diào)整公司2012-2014年盈利預(yù)測0.36元、0.55元和0.71元，對應(yīng)2012-2014年37、24和19倍PE，維持"中性-A"評級，6個月目標價13元。
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