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事件：
    2012 年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.98 億元，較上年同期的7.48 億萬元，增加了1.5 億元，同比增長(zhǎng)19.97%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為3.02億元，同比增長(zhǎng)56.29%，折合EPS2.16 元；第三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.31 億元，同比增長(zhǎng)75.16%。
    點(diǎn)評(píng)：
     三季報(bào)財(cái)務(wù)概況。2012 年三季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)75.16%的主要原因：1）母公司以部分無形資產(chǎn)出資設(shè)立華潤(rùn)片仔癀藥業(yè)有限公司導(dǎo)致評(píng)估價(jià)值與賬面價(jià)值差異，營(yíng)業(yè)外收入因此較上年同期增加了5296.60 萬元，同比增長(zhǎng)5000%；2）扣除營(yíng)業(yè)外收入后三季度凈利潤(rùn)為0.63 元，較上年同期增長(zhǎng)18.87%，低于市場(chǎng)預(yù)期；3）由于業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)用增加導(dǎo)致銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)104%，財(cái)務(wù)費(fèi)用由于發(fā)行債券同比增長(zhǎng)200%；4）收回閩發(fā)證券有限責(zé)任公司清算破產(chǎn)而轉(zhuǎn)回原計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備后，資產(chǎn)減值損失較上年同期增加了500.21 萬元。
     牙膏業(yè)務(wù)進(jìn)展緩慢。目前的牙膏業(yè)務(wù)主要局限于專營(yíng)店和網(wǎng)店，原計(jì)劃9 月份進(jìn)入KA 大賣場(chǎng)，但由于大賣場(chǎng)的新品進(jìn)場(chǎng)在第三季度才啟動(dòng)，第四季度大專賣通過優(yōu)勝劣汰后才能進(jìn)場(chǎng)，因此進(jìn)展緩慢。
     加快華潤(rùn)片仔癀合資公司業(yè)務(wù)發(fā)展。2011 年7 月，華潤(rùn)片仔癀合資公司正式成立進(jìn)入運(yùn)營(yíng)狀態(tài)，期間投入大幅增加，現(xiàn)有的8 個(gè)產(chǎn)品產(chǎn)銷難以出現(xiàn)大的進(jìn)展，母公司也正在努力加大公司業(yè)務(wù)發(fā)展力度。
     原材料儲(chǔ)備增加有利于業(yè)務(wù)開展。原材料持續(xù)增加，從年初的3.6 億增加至4.33 億元，同比增長(zhǎng)11%。原材料增加有利于公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)步開展，有利于華潤(rùn)片仔癀合資公司的下半年業(yè)務(wù)開展。
    估值與投資策略。我們預(yù)計(jì)2012-2014 年EPS 2.40/3.04/3.83 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為43X/34X/27X。牙膏產(chǎn)品進(jìn)入KA 大賣場(chǎng)，華潤(rùn)片仔癀合資公司運(yùn)營(yíng)效率逐步提高后，日化產(chǎn)品業(yè)務(wù)為公司貢獻(xiàn)的利潤(rùn)將有所增加。鑒于此，給予“增持”評(píng)級(jí)。
     風(fēng)險(xiǎn)提示：1）牙膏業(yè)務(wù)進(jìn)入KA 賣場(chǎng)不及預(yù)期；2）華潤(rùn)片仔癀合資子公司運(yùn)營(yíng)效率短期內(nèi)難以大幅提高；3）募資項(xiàng)目進(jìn)展速度低于預(yù)期。