>> 華泰證券-神火股份(000933)季報點評：煤價下降對業(yè)績影響將在Q4充分體現(xiàn)-121023
| 上傳日期： |
2012/10/24 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
唐宗辰 |
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投資要點：
2012 年1-9 月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入222 億元，同比下降6.6%，歸屬于上市公司股東凈利潤4.39 億元，同比下降46.9%，每股收益0.23 元，其中，三季度營業(yè)收入74 億元，同比下降15.2%，每股收益-0.045 元，同比下降146%，環(huán)比下降135%。
業(yè)績大幅下降癿主要原因是：三季度公司煤價和電解鋁價格出現(xiàn)明顯下跌。
受經(jīng)濟下行影響，三季度公司煤價大幅下跌。其中，無煙精煤由6 月1300 元/噸降至950 元/噸，瘦精煤由1430 元/噸降至1050 元/噸，無煙塊煤由1500 元/噸降至1400 元/噸，洗混煤由610 元/噸降至500 元/噸，由于公司煤炭銷售主要是市場化定價，公司業(yè)績對煤價較為敏感，我們測算三季度公司噸煤綜合售價降幅100 元以上，影響凈利潤約2.5-3 億元。
電解鋁業(yè)務(wù)虧損繼續(xù)加劇。由于國內(nèi)電解鋁供過于求，三季度電解鋁價格繼續(xù)下行，我們測算目前公司噸電解鋁虧損在2500 元左右，預(yù)計三季度電解鋁業(yè)務(wù)虧損3億元，較二季度虧損加劇5000 萬元。
四季度煤炭盈利繼續(xù)探底。三季度癿煤價下調(diào)將在四季度充分體現(xiàn)，且由于煤炭下游需求低迷、十八大之后停產(chǎn)、限產(chǎn)煤礦將陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，預(yù)計煤炭供過于求癿局面難以改變，煤價缺乏上漲癿勱力，四季度公司煤炭業(yè)務(wù)癿盈利能力將繼續(xù)下滑。
公司1
60 萬千瓦機組投產(chǎn)在即，鋁業(yè)盈利改善可期。公司1
60 萬千瓦機組項目已建設(shè)完工，擬于10 月23 日開始進(jìn)行168 小時滿負(fù)荷試運行，我們測算正常投產(chǎn)后每度電可節(jié)約成本0.1 元-0.15 元，按年發(fā)電40 億千瓦時測算，年可節(jié)約成本4億元-6 億元，屆時電解鋁癿盈利能力將明顯改善。
維持“增持”評級。預(yù)計2012-2014 年EPS 分別為1.68 元（扣除投資收益后為0.2 元）、0.41 元和0.56 元，對應(yīng)PE 分別為5 倍、20 倍和15 倍，維持增持評級。
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