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投資要點(diǎn)：
    基礎(chǔ)數(shù)據(jù): 2012 年09 月30 日
    業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^中報(bào)進(jìn)一步提高，主要因去年基數(shù)較低及利潤(rùn)率暫未下降。首開(kāi)股份今日公布三季報(bào)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)收入44 億元，凈利潤(rùn)3.9 億元，同比分別增長(zhǎng)109%、19.1%，每股收益為0.26 元，符合我們的預(yù)期，增幅較中報(bào)的16.9%進(jìn)一步提高。業(yè)績(jī)?cè)鏊偬岣叩闹饕蚴牵?）基數(shù)較低。公司第三季度歷來(lái)結(jié)算較少，因此業(yè)績(jī)波動(dòng)相對(duì)較大。去年第3 季度公司凈利潤(rùn)2340萬(wàn)，占全年凈利潤(rùn)的1.2%，遠(yuǎn)低于過(guò)去幾年10%左右的占比，因此今年單季增幅相對(duì)較大，達(dá)48%。2）利潤(rùn)率暫未下降。上半年由于京外項(xiàng)目占比提升，毛利率由11 年的54%下降至48%，而三季度由于結(jié)算較少且結(jié)構(gòu)相對(duì)均衡，單季度毛利率為44%，前三季度累計(jì)為47%，變化不大。但未來(lái)隨著京外項(xiàng)目產(chǎn)品陸續(xù)進(jìn)入結(jié)算，毛利率還可能有所下降。
    京外項(xiàng)目銷(xiāo)售改善，完成我們預(yù)測(cè)的12 年銷(xiāo)售額140 億應(yīng)無(wú)懸念。得益于北京地區(qū)的銷(xiāo)售回暖，公司前三季度銷(xiāo)售回款109 億，增長(zhǎng)25%，實(shí)際銷(xiāo)售額預(yù)計(jì)在125 億左右，已完成我們預(yù)計(jì)銷(xiāo)售額的89%，其中福州、太原、揚(yáng)州等京外項(xiàng)目在三季度銷(xiāo)售也有明顯改善。公司四季度還將有新推盤(pán)50 萬(wàn)方左右，我們預(yù)測(cè)的12 年140 銷(xiāo)售額完成應(yīng)無(wú)懸念。
    負(fù)債結(jié)構(gòu)改善，將伺機(jī)補(bǔ)充京內(nèi)土地儲(chǔ)備。目前凈負(fù)債率為119.3%，與年初基本相當(dāng)，但長(zhǎng)短負(fù)債比從年初的1.32 上升到1.73，負(fù)債結(jié)構(gòu)改善。目前公司京外土地儲(chǔ)備充分，但京內(nèi)儲(chǔ)備相對(duì)不足。公司現(xiàn)有手持現(xiàn)金147 億， 9月已與保利合作取得北京大興區(qū)一塊20 萬(wàn)方的土地，未來(lái)還將繼續(xù)伺機(jī)補(bǔ)充京內(nèi)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備。