>> 國都證券-易華錄(300212)公司點評：區(qū)域深耕,專業(yè)分工-121024
| 上傳日期： |
2012/10/24 |
大?。?/td>
| 312KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄧婷 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司于23 日晚公布了2012 年前三季度報告。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.05 億元，同比增長49.98%；實現(xiàn)凈利潤2599.88 萬元， 同比增長35.38%；實現(xiàn)每股收益0.194 元。
點評：
1、第三季度業(yè)績低于預期。公司第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.09 億元，同比增長51.22%；實現(xiàn)凈利潤587.43 萬元，同比下降3.07%，低于我們的預期約300 萬元左右。公司第三季度綜合毛利率為31.24%，比去年同期下降2.34 個百分點，處于正常范圍之內(nèi)。
2、第三季度銷售費用和財務(wù)費用大幅增加。公司第三季度銷售費用同比增長57.28%，管理費用同比下降10.82%，財務(wù)費用同比增加152 萬元。第三季度期間費用同比增長25.79%，低于營業(yè)收入增速。此外， 由于政府補貼減少以及公司公益性支出增加，公司第三季度營業(yè)外凈收支同比減少376 萬元。
3、應(yīng)收賬款大幅增長，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額下降。公司前三季度應(yīng)收賬款為1.55 億元，較去年同期大幅增長122.43%，同時也使得同期資產(chǎn)減值損失同比增長110.39%，這主要是由于公司在建及完工項目工程結(jié)算增加所致。公司前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-1.69 億元， 同比下降14.18%。其中現(xiàn)金流入同比增長53.83%，現(xiàn)金流出同比增長32.25%。
4、區(qū)域深耕，專業(yè)分工。為保持公司在區(qū)域市場的領(lǐng)先地位，公司于9 月底設(shè)立了山東易華錄信息技術(shù)有限公司，以便利用當?shù)氐馁Y源，實現(xiàn)區(qū)域化和本地化的發(fā)展。同時為提高專業(yè)化水平，公司同時又成立了天津易華錄工程技術(shù)有限公司，將公司的施工作業(yè)獨立出來，減少采購和勞務(wù)收入等費用，實現(xiàn)專業(yè)化運作。未來工程施工板塊也將成為公司重要的利潤增長點。
維持公司短期_推薦，長期_A 的投資評級。盡管公司第三季度盈利低于預期，但鑒于公司目前所處行業(yè)依然發(fā)展良好，四季度是行業(yè)收入和盈利確認的高峰期，因此我們?nèi)耘f暫且維持前期的盈利預測，預計公司2012-2014 年EPS 分別為0.76 元，1.13 元和1.55 元，對應(yīng)當前股價的動態(tài)PE 分別為42X，28X，21X。
風險提示：BT 業(yè)務(wù)模式風險，訂單確認進度低于預期。
|
|
