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 投資要點(diǎn)
    Q3 業(yè)績略低于預(yù)期，主要源于投資損益。公司Q3 營業(yè)總收入約5.50 億元，同比增長94.06%，1-9 月份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.37 億元，同比增長39.82%；Q3 歸屬上市公司股東凈利潤約4,100 萬，同比增長582.19%，1-9 月約7,459萬元，同比增長10.14%；1-9 月平均毛利率19.70%，環(huán)比略有提升，但是同比仍然有3 個(gè)百分點(diǎn)差距。公司營業(yè)收入及凈利潤大幅增長主要是由于國家節(jié)能家電推廣，節(jié)能環(huán)保的LED 背光TV 需求旺盛，公司直下式LED 超高節(jié)能技術(shù)，迎合市場需求，快速放量所致。但是整體增長略低于預(yù)期，其一主要墨西哥CPV 相關(guān)業(yè)務(wù)推廣進(jìn)程低于預(yù)期，其二是對外投資會(huì)計(jì)核算雖然由損益法變更為成本法，但是在Q3 期間變更，謹(jǐn)慎原則公司Q3 報(bào)告仍采用損益法核算，計(jì)提投資損益約556 萬。公司毛利回升主要公司LED相關(guān)規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，但是公司LED 封裝及模組一直處于擴(kuò)產(chǎn)狀態(tài)，此外公司新一代產(chǎn)品還需持續(xù)推廣，因此相關(guān)銷售費(fèi)用依然較高，所以整體毛利仍低于去年同期。
    Q3 業(yè)績環(huán)比持續(xù)大幅改善，逐漸走向正循環(huán)。公司Q3 單季度營業(yè)收入環(huán)比增長80%，同比增長94.06%，營業(yè)利潤環(huán)比增長160%，同比增長1400%。
    Q2 環(huán)比增長420%，Q3 持續(xù)環(huán)比增長160%，預(yù)計(jì)Q4 業(yè)務(wù)可與Q3 持平或略有上升，年化計(jì)算2013 年有望翻倍。Q4LED 照明有望貢獻(xiàn)：隨著公司LED 產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)（年初100KK/月，年中至350kk/月，截止10 月底預(yù)計(jì)可至500-550kk/月，年底可至800kk/月），公司LED 產(chǎn)能不僅可以應(yīng)對TV背光需求，公司也將積極拓展LED 照明相關(guān)應(yīng)用，如LED 路燈、LED 球泡燈、LED 筒燈、LED 條形燈等系列產(chǎn)品，為公司EMC 項(xiàng)目推廣奠定基礎(chǔ)。
    財(cái)務(wù)與估值
    我們調(diào)整2012-2014 年每股收益分別為0.33、0.60、0.80 元，但是基于公司業(yè)績環(huán)比持續(xù)大幅改善，鑒于整個(gè)行業(yè)利潤下滑，可比公司平均PE 提升至31 倍，給與同樣的20-30%估值溢價(jià)，對應(yīng)37-40 的PE 估值，根據(jù)調(diào)整后EPS 預(yù)測，我們維持12.00 元的目標(biāo)價(jià)，對應(yīng)2013 年20 倍PE，維持公司買入評級(jí)。