>> 招商證券-西部證券(002673)經(jīng)紀(jì)投行拖累業(yè)績(jī),新業(yè)務(wù)步入正軌-121024
| 上傳日期： |
2012/10/24 |
大小： |
276KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦-B |
作者： |
洪錦屏，羅毅 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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西部證券2012年前3季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.24億元，同比下滑29%；歸屬母公司凈利潤(rùn)1.64億元，同比下降37%，EPS為0.15元。第3季度實(shí)現(xiàn)收入和歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為2.05億元、0.62億元。交易量萎縮和投行業(yè)務(wù)較差是公司業(yè)績(jī)下滑的主因，看好場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)下公司在新三板業(yè)務(wù)上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和增長(zhǎng)潛力。
費(fèi)率小幅下降5%，市場(chǎng)份額下降1個(gè)BP。前3季度實(shí)現(xiàn)代理買賣凈收入3.52億元，同比下滑37%，主要原因是同期市場(chǎng)交易量下降28%所致。第3季度實(shí)現(xiàn)代理買賣凈收入1.34億元，同比下滑37.9%，貢獻(xiàn)比下降至47%。第3季度股基市場(chǎng)日均交易量1144億元，是年內(nèi)最低，公司市場(chǎng)份額下降1個(gè)BP至0.54%。3季度傭金率環(huán)比下降5%至0.12%，預(yù)計(jì)未來公司傭金率將逐漸企穩(wěn)。
投行業(yè)績(jī)表現(xiàn)較差，利息收入穩(wěn)定增長(zhǎng)。因投行業(yè)務(wù)的周期性因素和發(fā)行節(jié)奏減緩的影響，投行業(yè)績(jī)表現(xiàn)較差，前3度投行承銷收入2712萬元，同比下降68%；目前有4個(gè)在審IPO項(xiàng)目，預(yù)計(jì)明年將貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。前3季度實(shí)現(xiàn)利息凈收入1.73億元，同比增長(zhǎng)41%；其中3季度利息凈收入6092萬元，同比增長(zhǎng)26.5 %，貢獻(xiàn)比29.7%。
自營(yíng)相對(duì)穩(wěn)健，資管業(yè)績(jī)下滑。前3季度自營(yíng)收入0.69億元，同比下降32%。
公司自營(yíng)風(fēng)格相對(duì)穩(wěn)健，其中3季度實(shí)現(xiàn)投資收益216萬元，相對(duì)跑贏市場(chǎng)。
公司第3季度交易性金融資產(chǎn)規(guī)模比中期增長(zhǎng)43%至8.78億元，可供出售金融資產(chǎn)減少了1.6億元至4.84億元。受市場(chǎng)持續(xù)低迷影響，公司集合理財(cái)和定向理財(cái)業(yè)務(wù)收入縮水，前3季度實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理收入213萬元，同比下降45%。
新業(yè)務(wù)陸續(xù)上線。公司于8月開展融資融券業(yè)務(wù)，9月底兩融業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)至2514萬元，市場(chǎng)份額0.03%，未來增長(zhǎng)空間可期。西部作為業(yè)內(nèi)新三板業(yè)務(wù)的先行者，較早布局新三板業(yè)務(wù)，具有豐富的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備和較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，目前已掛牌企業(yè)11家，市場(chǎng)份額5.42%，居上市券商首位，看好其新三板業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)前景。目前公司正在籌建直投子公司，資產(chǎn)證券化、產(chǎn)業(yè)投資基金等新業(yè)務(wù)也正在積極準(zhǔn)備，預(yù)計(jì)各創(chuàng)新業(yè)務(wù)將陸續(xù)步入正軌，13年開始逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。預(yù)計(jì)12-13年EPS為0.20元、0.34元，維持強(qiáng)烈推薦-B評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：交易量持續(xù)低迷，創(chuàng)新業(yè)務(wù)推出不如預(yù)期。
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