>> 招商證券-西部證券(002673)投行拖累業(yè)績(jī),新三板漸發(fā)力-120807
| 上傳日期： |
2012/8/7 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
洪錦屏，羅毅 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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西部證券2012年中期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.23億元，同比下滑35%；歸屬母公司凈利潤(rùn)1.02億元，同比下降54.9%；EPS為0.1元，每股凈資產(chǎn)4.15元。交易量萎縮和投行業(yè)務(wù)的周期性是公司業(yè)績(jī)下滑的主因，看好公司未來在新三板業(yè)務(wù)上的增長(zhǎng)潛力。
費(fèi)率小幅下滑，管理費(fèi)率偏高。受上半年市場(chǎng)震蕩縮量影響，中期實(shí)現(xiàn)代理買賣凈收入2.56億元，同比下滑37%，貢獻(xiàn)比為60%。2季度股基傭金率小幅下滑3%至0.126%，市場(chǎng)份額下降2個(gè)BP至0.55%。公司正積極致力客戶結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，通過對(duì)客戶進(jìn)行分級(jí)分類服務(wù)，深挖客戶價(jià)值，2012年中期客戶總資產(chǎn)674億元，較年末增長(zhǎng)3.8%。2季度管理費(fèi)用1.45億元，環(huán)比增長(zhǎng)19%，管理費(fèi)率達(dá)68%。
投行業(yè)務(wù)不給力，利息貢獻(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定。因投行業(yè)務(wù)的周期性因素，2012年中期投行業(yè)務(wù)收入81萬元，同比下降96%。目前有1個(gè)IPO項(xiàng)目已通過證監(jiān)會(huì)發(fā)審會(huì)審核和5個(gè)在審IPO項(xiàng)目。2012年中期實(shí)現(xiàn)利息凈收入1.12億元，同比增長(zhǎng)50%，環(huán)比增長(zhǎng)7%，貢獻(xiàn)比26%。
自營(yíng)風(fēng)格穩(wěn)健，資管受業(yè)績(jī)壓力。2012年中期自營(yíng)收入0.69億元，同比下降56%。公司自營(yíng)風(fēng)格相對(duì)謹(jǐn)慎，2012年中期權(quán)益類證券/凈資本10.4%，固定收益類證券/凈資本16.97%，占比相對(duì)較低。自營(yíng)投資加大債券資產(chǎn)規(guī)模，中期債券類資產(chǎn)規(guī)模7.37億元，占自營(yíng)資產(chǎn)比61%，權(quán)益類資產(chǎn)規(guī)模4.8億元，占自營(yíng)資產(chǎn)比39%。受市場(chǎng)持續(xù)低迷影響，理財(cái)產(chǎn)品收益率下滑，集合理財(cái)產(chǎn)品份額遭遇部分贖回，定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)報(bào)酬收入也大幅縮水，2012年中期實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理收入253萬元，同比下降60%。
新三板業(yè)務(wù)是增長(zhǎng)亮點(diǎn)。公司較早布局新三板業(yè)務(wù)，已形成較強(qiáng)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，目前已掛牌企業(yè)10家，市場(chǎng)份額5.38%，居上市券商首位。公司的新三板項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富，市場(chǎng)開拓力度強(qiáng)勁，已與大連高新區(qū)、哈爾濱高新區(qū)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。受益于新三板擴(kuò)容獲批，公司新三板業(yè)務(wù)將陸續(xù)發(fā)力，增長(zhǎng)潛力較大。目前，公司已積極開展對(duì)資產(chǎn)證券化、產(chǎn)業(yè)投資基金、直接投資、融資融券等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的前期準(zhǔn)備工作，未來創(chuàng)新業(yè)務(wù)將陸續(xù)推出。預(yù)計(jì)12-13年EPS為0.25元、0.40元，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)因素：交易量持續(xù)低迷，創(chuàng)新業(yè)務(wù)推出不如預(yù)期。
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