>> 中銀國際-黃山旅游(600054)1~9月凈利潤同比增長1.27%-121024
| 上傳日期： |
2012/10/25 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
馮雪 |
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1-9月凈利潤同比增長1.27%
2012 年1-9 月公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.05 億元，同比增長13.46%；實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤2.61 億元，同比上升1.27%。實現(xiàn)每股收益0.55 元。3季度實現(xiàn)營業(yè)收入6.57 億元，同比增長17%；實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤1.21 億元，同比增長2.1%。營收增速符合預(yù)期，盈利增速的下滑主要因為皇冠假日酒店轉(zhuǎn)固帶來的費用增長。維持全年主業(yè)業(yè)績0.56 元的預(yù)測和買入評級。
支撐評級的要點
營業(yè)收入增長13.46%、毛利率有所下降：在目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，營業(yè)收入增速符合預(yù)期。公司營業(yè)成本同比上升17.59%，成本增幅略大于收入增幅。公司毛利率從去年同期的43.06%下降到本期的40.99%。
管理費用率上升明顯，拖累公司業(yè)績：公司管理費用率從去年同期的10.64%上升到本期的12.09%，對于公司利潤影響較大，主要由于皇冠假日酒店本期新進(jìn)開業(yè)結(jié)轉(zhuǎn)開辦費用及職工薪酬費用增加所致。
皇冠假日酒店開始轉(zhuǎn)固結(jié)轉(zhuǎn)：相比2012年中報，公司在建工程減少約5.3億元，主要是皇冠假日酒店轉(zhuǎn)固所致。由于皇冠假日尚處于培育期，短期不能貢獻(xiàn)業(yè)績，折舊攤銷將給公司業(yè)績帶來較大壓力。
客流增速較為平穩(wěn)：2012年1-8月合計接待客流約203萬人次，同比增長7%左右。國內(nèi)客流增速基本比較平穩(wěn)，境外客流增長幅度超過10%。我們預(yù)計全年客流增速有望達(dá)到7%-10%。
評級面臨的主要風(fēng)險
宏觀經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下滑；西海大峽谷開業(yè)以及營運不達(dá)預(yù)期。
估值
不考慮地產(chǎn)業(yè)務(wù)對于業(yè)績的影響，我們維持公司2012-13 年旅游主業(yè)每股收益約0.56 元（不包括小部分地產(chǎn)結(jié)算）、0.67 元的盈利預(yù)測，維持16.24 元的目標(biāo)價和買入評級。
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